我已授權

註冊

【光大固收】公募基金18Q3轉債配置分析

2018-10-29 23:01:09 和訊名家 

本訂閱號中所涉及的證券研究信息由光大證券(601788,股吧)固收研究團隊編寫,僅面向光大證券客戶中專業投資者客戶,用作新媒體形勢下研究信息和研究觀點的溝通交流。非光大證券專業投資者客戶,請勿訂閱或使用本訂閱號中的任何信息。

本文作者

張旭/邵闖

摘要

公募基金Q3相比Q2有增持,但與上交所可轉債持倉對比來看,公募基金增持方向應該主要在抗跌性更好、性價比更高的公募EB。

剔除新發基金影響,18Q3各類型基金整體上並未明顯增持轉債,倉位與二季度持平。

從轉債基金重倉券來看:(1)重倉券的行業分布來看,金融類轉債尤其受機構青睞,除了大盤券光大、寧行之外,東財、國君、常熟均獲得部分機構重倉;(2)另外,部分可博弈回售的偏債型EB逐漸獲機構關註,如鳳凰EB、皖新EB、國盛EB等。

1、公募基金配置概況

2018年第三季度新上市轉債共23只,轉債市場規模已由18年二季度末的2201億元攀升至2337億元。根據公募基金2018年三季報數據,公募基金三季度轉債配置市值為441.13億元,自2016年以來公募基金轉債持倉占轉債市值比重首次上升,持倉比重已由18.26%上升至18.87%,持有市值相比二季度大幅增加39億元。

橫向對比其他機構,據上交所9月可轉債持有者結構數據,上交所轉債市值958億,相比8月份市場減持了10億元,其中基金持有比例為18.6%與8月份持平,但持有規模由8月份的180億元下降至178億元。另外,9月份保險持倉占10.3%,券商資管&自營占9.4%,自然人占6.6%,年金占5.1%,社保5.3%,其他占比0.4%。值得註意的,在6月底觸底之後各類機構在7~8月增持可轉債超95億元,但9月底上交所各機構可轉債持倉總規模下降11億元下958億元,年初以來首次出現下滑。對比公募基金第3季度轉債整體持倉(包括可轉債與可交換債)與上交所9月份可轉債整體持倉來看,前者增持後者減持,公募基金增持方向應該主要在抗跌性更好、性價比更高的公募EB。

2、各類型基金配置分析

18Q3各類型基金整體上並未明顯增持轉債。18Q3一級債基配置轉債市值51.9億元,比二季度增加7億元;二級債基配置轉債市值增至203.5億元,比二季度增加9.1億元;混合型基金配置轉債市值為87.8億元,比二季度增加19.1億元;中長期純債基金配置轉債規模為39億元,比二季度增加3.8億元;配置型基金配置轉債55.7億元,與二季度持平;股票型基金配置轉債1.3億元,比二季度增加0.2億元;指數型基金配置轉債1.8億元,比二季度規模減少0.2億元。總體來看,18年Q3公募基金對轉債的增持主要主要來自混合型基金(19.1億元最多)、二級債基(9.1億元)、一級債基(7億元)、中長期純債基金(3.8億元),其中混合型基金增持接近20億元主要是由於新成立東方紅配置精選A(截至9月底市值為21.83億元)納入三季報統計所致,若剔除上述影響,公募基金三季度新增配置轉債市值僅有18億元,各類型基金增持力度並不明顯均未超過10億元(期間轉債存量規模新增136億元)。

考察轉債持倉市值超過1000萬元的各類型基金,二級債基轉債倉位依舊最高,均值在34%、中位數在21%,與二季度倉位相近;一級債基轉債三季度平均倉位在24%、中位數在14%,倉位提升最多接近2個百分點;混合型基金、中長期債基、配置型基金等轉債倉位均值在11%、14%、10%,相比二季度倉位變化較小;股票型基金的轉債倉位均依舊很低,不到1%。

3、轉債基金配置分析

目前披露三季報的轉債基金有28只,相比二季度新增1只轉債基金華富可轉債,其中18Q3轉債基金凈值從二季度的72.06億元微降至71.06億元,轉債持倉市值規模從二季度的63.14億元下降至55.31億元,轉債市值的下滑除了轉債市場下跌所致,部分轉債基金遭遇凈贖回也是原因之一。不過三季度轉債基金的轉債倉位均值已從二季度的81.90%回升至90%附近,其中長信、匯添富、富國等可轉債基金增持較為明顯,而興全可轉債有一定減持。

從轉債基金重倉券市值及位列重倉券次數來看:(1)重倉券的行業分布來看,金融類轉債尤其受機構青睞,除了大盤券光大、寧行之外,東財、國君、常熟均獲得部分機構重倉;(2)另外,部分可博弈回售的偏債型EB逐漸獲機構關註,如鳳凰EB、皖新EB、國盛EB等;(3)光大、寧行、三一、寶武EB、東財、三一、17中油、18中油等在轉債基金前五大重倉券中分別出現了21、15、11、9、7、7、4次,其中光大、寧行、寶武EB、三一位列轉債基金第一大重倉券的次數分別為8、6、2、2次。

4、風險提示

轉債信用風險及供給衝擊:部分負債壓力較大個券受制融資環境惡化出現違約狀況;銀行轉債以及大盤EB存在年底前發行落地的可能性;

權益市場大幅波動風險:經濟基本面不及預期,貿易摩擦反復,上市公司股權質押風險;

往期研報精選

?利率債(張旭)

是什麽阻礙了信用的投放?

中國央行如何應對美國央行的加息

結構性政策解決結構性問題

還有沒有債務置換?

隱性債務如何處置?

?信用債(劉琛/曾章蓉/危瑋肖)

【光大固收|深度】政策疊加下的民營實體企業生存環境

電解鋁產業債信用剖析

紡織服裝產業債的危與機(行業篇)

違約後續處理方案—以韓國為例

房企分化的例證——12寧上陵兌付事件點評

我國債券違約求償途徑及難點分析 ——債券違約專題研究之二

房地產企業中期流動性壓力測試

?可轉債(邵闖)

轉債市場歷次底部反彈特性

轉債絕對價格策略的進一步思考

低價券的機會

從歷史周期看轉債市場流動性

轉債策略:新的視角看轉債估值

轉債策略:條款博弈的收益有多少?

光大固收

EBS固收是由光大證券張旭團隊運營的公眾號~非常感謝您的關註~歡迎與我們交流觀點~

張旭(利率):13522568130

微信: ZhangXuFICC

QQ: 2624530660

曾章蓉(信用)  186 0300 2640

劉琛 (信用)    186 1670 7806

邵闖 (轉債)    152 2189 2372

危瑋肖(信用)  188 1065 3183

本訂閱號由光大證券固定收益研究團隊編寫,所刊載的信息均基於光大證券研究所已正式發布的研究報告,僅供在新媒體形勢下研究信息、研究觀點的及時溝通交流,其中的資料、意見、預測等,均反映相關研究報告初次發布當日光大證券研究所的判斷,可能需隨時進行調整,本訂閱號不承擔更新推送信息或另行通知的義務,任何情況下任何完整的研究觀點,均應以光大證券研究所已正式發布的相關研究報告為準。

本訂閱號僅面向光大證券專業投資者客戶。光大證券客戶中非專業投資者客戶,不論通過何種渠道閱讀到本訂閱號的內容,請自行評估相關內容適當性,並咨詢專業投資顧問,對相關信息可能的風險進行充分的了解,若因不當使用本訂閱號中任何信息而造成任何直接或間接損失,需自行承擔全部責任。非光大證券客戶,請勿訂閱或使用本訂閱號中的任何信息。

本文首發於微信公眾號:EBS固收研究。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:趙艷萍 HF094)
看全文
寫評論已有條評論跟帖用戶自律公約
提 交還可輸入500

最新評論

查看剩下100條評論

熱門新聞排行榜

和訊熱銷金融證券產品

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與和訊網無關。和訊網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,並請自行承擔全部責任。