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惠理投資:金融去杠桿風險整體可控 利於市場長期穩健發展

2018-07-05 18:11:17 新華網 

  近期市場走勢相對低迷,我們認為市場的擔憂主要來自中美貿易摩擦、去杠桿深化(包括信貸和財政政策的緊縮、金融去杠桿背景下銀行非標業務的停滯、信用違約和股權質押風險頻發)、以及地產調控方向等方面。在多種因素的共同作用下,包括中國在內的亞太股票市場都出現了一定程度的下跌。

  經過本輪下跌,我們看到核心優質公司的估值逐漸回歸到合理水平,並且和未來的增長相匹配。截至2018年6月26日,MSCI明晟中國動態市盈率為12.5倍,而我們預計MSCI明晟中國指數所代表的資產2018年還將取得15%左右的業績增長。目前的估值水平與增長相比並不貴,並且橫向對比歐美和亞洲其他市場,也處於較低水平。

  我們認為,部分投資機會出現在:1、大型金融機構板塊,股息率高,並且近似國家級信用評級,股息率加上內生增長率,根據我們的測算隱含回報率較高,與全球其他風險資產或者大部分債券資產相比擁有很好的性價比;2、中國市場龐大的一二線消費板塊、制造業龍頭已經確定了行業壁壘,形成了很深的價值護城河,ROE確定性高,隨著市場的下跌,估值優勢已經凸顯。整體而言,我們認為股票市場是去杠桿、去泡沫最充分的領域,也是打破剛性兌付的領域,A股進入可投資歷史機遇期,在境內強監管市場環境下相比其他大類資產,A股是去偽存真、性價比較高的一類資產。

  展望流動性,我們認為股市發生流動性風險的概率並不高。金融去杠桿本身也是降低系統性風險的過程,長期來看有利於金融市場的穩健發展。目前來看,去杠桿的風險整體依然處於可控範圍。

  匯率方面,我們認為人民幣的適度貶值將有利於中國的出口貿易,從而可以對衝中美貿易戰的風險。展望中國貨幣政策,我們預計還將以緊信用寬貨幣的穩健政策為主基調。

  回顧過去二十五年,全球宏觀經濟時刻處於快速變化的環境中,變化本身是一種常態。展望未來,我們相信中國在全球經濟中的影響力會繼續提升,而這一過程,將會催生一批偉大的中國企業。外部宏觀環境的變化也恰恰是優質企業脫穎而出的大好時機,展望未來,我們對市場並不悲觀,相信我們將跟隨這些企業一起穿越周期。

(責任編輯:趙艷萍 HF094)
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