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抄底還是割肉,這是一個問題

2018-06-22 20:14:40 和訊名家 
  1. 抄底還是割肉,這是一個問題

  本周我國股市的行情確實比較duang,大盤時隔兩年之後重見2字頭。在目前這個位置,我們註意到市場的恐慌情緒比較嚴重,投資者受到的打擊比較大,QQ群微信群都安靜了,偶爾看到的賬戶截圖也是被套30%以上,平常投資股票和基金的小夥伴們也都異常地低調……

  那麽問題來了:

  在當前的位置,作為長期投資而言,是應該逆向投資積極抄底呢?還是應該先割肉出來保住本金呢?我們都知道短期的波動很難預測,但是股市的長期運行是有規律的。通過回顧歷史,我們可以對股市目前運行的狀態作出一個判斷,從而指引我們的投資決策。

  我們先來直觀地看一看上證指數從2005年至今的表現:

(數據來源:Wind、基金豆整理)
(數據來源:Wind、基金豆整理)

  從圖上可以明顯看出,2005年以來我國股市經歷了3波比較明顯的牛熊轉換。第1波最為淩厲,從2005年的998點漲到2007年的6124點,之後在2008年一路下跌。第2波從1664起步漲到3478,用時1年,之後是一段漫長的慢熊市,中間最低點是2013年的1849。第3波則從2014年正式啟動,漲到了2015年的5178點,隨後一路下滑至今,期間並沒有特別明顯的漲幅。

  所以能夠完全確定的是,我國股市歷史上有3個重要的低點。分別是998(2005年)、1664(2008年)和1849(2013年)。而本輪熊市的低點目前還不能確定。不過沒關系,記住這3個重要低點出現的時間,對我們後續的分析很有幫助。

  不過為什麽歷史上每輪熊市的最低點都要比上一輪的最低點要高呢?這不是巧合,而是一個必然的結果。因為公司的股價由兩部分乘數組成,分別是市盈率和公司盈利:

市盈率這個乘數特別調皮,總是大起大落,在極高和極低之間搖擺。而公司盈利則比較乖,每年都保持有溫和的增長。所以牛市的時候市盈率會變得很高,而公司盈利適當增長,體現在股價上就是大幅上漲。熊市的時候市盈率一路下滑,而公司盈利也在緩慢增長,股價也會出現下跌。
  市盈率這個乘數特別調皮,總是大起大落,在極高和極低之間搖擺。而公司盈利則比較乖,每年都保持有溫和的增長。所以牛市的時候市盈率會變得很高,而公司盈利適當增長,體現在股價上就是大幅上漲。熊市的時候市盈率一路下滑,而公司盈利也在緩慢增長,股價也會出現下跌。

  而市盈率的上下擺動總是有極限的,低到一定程度的時候股票相對於其它資產的性價比就會非常突出。資金追求收益率的嗅覺是很敏銳的,這時候往往就是熊市的底部了。由於每輪熊市之間總是間隔好幾年,社會在進步,經濟在發展,公司盈利在這幾年之中也在增長,所以股價的低點肯定就比上一輪熊市的低點要高啦。

  我們一旦理解了這個公式,股市的長期波動就不再神秘,我們只需要在市盈率很低的時候逢低進行布局,市盈率很高的時候逢高賣出,就可以輕松抓住每一輪牛市獲取收益。市盈率很低的時候大部分投資者處於被套狀態,自然情緒低迷,成交冷清,行事低調;市盈率很高的時候大部分投資者都出現了浮盈,情緒上就會非常興奮,成交活躍,人人都在吹自己是如何成為股神的。所以我們通過觀察市場參與者整體的表現也可以對長期投資決策做出判斷。

  那麽目前的市盈率究竟處在歷史上的什麽水平呢?我們來觀察一下上證指數的表現吧:

(數據截至2018年6月21日)
(數據截至2018年6月21日)

  (數據來源:Wind、基金豆整理)

  我們可以直觀地看到,上證指數的市盈率歷史上在10-60的區間範圍內波動,平均值為19.3,當前的數值為13。這個數字已經低於了2005年998歷史大底的水平,也低於了2008年1664大底的水平,和2016年災後的最低點2638點的水平相當。

  看來目前真的是一個很低的水平了,正確的思路應該是買買買才對。如果在歷史上市盈率低於13的每個交易日收盤時我們都進行一筆買入,並無腦持有一段時間賣出的話,我們的收益率會是如何呢?請看下表:

(數據來源:Wind、基金豆統計)
(數據來源:Wind、基金豆統計)

  所以在過去13年多的歷史上,只有811天上證指數的市盈率不高於今天的水平,如果我們在這種時候買買買並耐心持有一段時間的話,總可以取得正收益。請註意持有半年的平均收益大概是11%,這麽看來小目標設定的預期3-8個月達到5%-8%的收益是不是非常合理呢?請戳這裏了解我們的小目標產品。

  不過上證指數總是被大盤股綁架,如果把大盤股去掉,只看中小盤股的表現會不會有不同的結論呢?豆妹也用同樣的思路統計了一下中證500指數的表現:

(數據截至2018年6月21日)
(數據截至2018年6月21日)

  (數據來源:Wind、基金豆整理)

  原來中證500的市盈率波動更加顯著!當前的市盈率水平為21.9倍,歷史平均水平為43.1倍。目前已經極其接近2008年和2012年最底部的水平,並且已經遠遠低過了前幾次某災的最低點。假設歷史上每次低於21.9倍的時候我們都買入中證500,平均收益率是驚人的:

(數據來源:Wind、基金豆統計)
(數據來源:Wind、基金豆統計)

  原來歷史上比現在更偏宜的時候只有57天,在這種時候買入可以獲得驚人的回報。如果我們放松條件到低於25倍市盈率買入的話,以上的收益率要通通除以2,但仍然處在非常高的水平。

  所以回顧歷史的話,目前的結論已經很明顯了:無論是大盤股指數還是小盤股指數都支持抄底。和大多數人相反,我們現在的心情應該非常激動才對。

抄底還是割肉,這是一個問題
  不過未來和歷史顯然並不是嚴格等於的關系。歷史只代表以前發生事情的共性,而未來既有歷史的共性,又有獨特的個性。豆妹在這裏也要提示一下風險,根據股價等於市盈率乘以公司業績的公式,未來的風險大概有幾種可能性:

  1)過去的市盈率虛高,未來的市盈率本來就應該很低。這與近年來我國股市的制度和投資者結構變化有關。以前錢多股票少,上市公司殼價值很高,又有大量的非專業投資者的行為非常情緒化,遇到賺錢效應和炒作熱點一擁而上,很容易推高股票的市盈率。現在股票的上市速度越來越快,錢少股票多,殼價值嚴重縮水,而非專業投資者和許多機構在過去的熊市中受傷嚴重,永遠地離開了市場,價值投資者和外資在不停壯大,股票會越來越反映公司的合理價值,市盈率想漲上天就更加不容易了。

  2)公司業績會出問題。隨著我國經濟體量越來越大,GDP增速的下滑是不可逆的,所以未來公司業績增速的下滑也是不可逆的。何況拉動GDP的三駕馬車中,投資走向了瓶頸,消費受居民加杠桿的影響出現了下滑,出口受到貿易戰的影響很可能也會出現傷害。如果這些因素造成了我國經濟倒退的話,對股市也會造成負面影響。

  但是俗話說了:年年難過年年過。現在是困難,但是以前難道就一路太平了?我們什麽大風大浪沒見過,不也都走過來了。考慮到我國人民的勤勞、善良、智慧和堅韌,豆妹對我國經濟和股市的未來充滿信心!

2. 接下來我們看看本周的市場行情
2. 接下來我們看看本周的市場行情

  由於端午節傳來了貿易戰大幅升級的消息,本周股市受到了重錘,大盤直接跌破了3000點。除此之外,由於去杠桿的深入進行,疊加大市值新股的上市和年中資金緊張,大量的閃崩股開始出現。要知道每只閃崩股的背後都有至少一個絕望的莊家、幾百個絕望的大手筆投資者、幾萬個絕望的普通投資者……這樣的財富毀滅速度是驚人的。

  指數們也無一幸免。相對來說,由於資金傾向於避險,流動性好的大盤藍籌類指數跌幅較小,那些價格虛高的小盤股就比較慘烈了。小目標對行情風格把握準確,持有的上證50和中證100指數表現相對最強,中小板指也在中小創類指數中相對較好。本周的綜合表現顯著戰勝大盤和個股的平均水平。

行業漲跌幅與指數漲跌幅的邏輯一致,表現最佳的前5名行業都是流動性較好的藍籌股板塊,偏小盤題材類的行業比較弱勢。
  行業漲跌幅與指數漲跌幅的邏輯一致,表現最佳的前5名行業都是流動性較好的藍籌股板塊,偏小盤題材類的行業比較弱勢。

本周一到周四,債券、大宗商品等資產表現平穩,偏股票類的資產受大盤影響表現不佳。
本周一到周四,債券、大宗商品等資產表現平穩,偏股票類的資產受大盤影響表現不佳。

3. 本周投資建議
3. 本周投資建議

  抄底還是割肉?請參見本文的前半部分。太長不看的結論:根據歷史表現,現在抄底回報會非常好!

  未來有和歷史不一致的風險,但這樣的風險並不十分可怕。無論是定投基金、定投指數還是定投小目標,還是加碼投入基金和股票,都是很好的應對策略。

  本周,我們的小目標系列產品表現相對抗跌,戰勝了大盤,更是遠遠戰勝了個股的平均水平。

    本文首發於微信公眾號:基金豆。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:趙艷萍 HF094)
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