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全球最任性老頭:我不看估值!不讓我投?那我投你對手!

2018-03-30 08:42:44 投資界 

  “趕上這麽一個好時代,睡覺的時間都覺得浪費。”這是“Softbank World 2017”大會後,孫正義傳播最廣的一句話。

  以前,只要日本軟銀集團CEO孫正義一說話,全日本都在聽。而現在,全世界都得聽。因為你很難忽視軟銀願景基金(Vision Fund)的存在。

  1000億美元的目標規模,第一階段930億美元募資的完成,成立不到一年已投出超過350億美元,共計投資了30余家初創公司,這樣的速度和“大手筆”足夠讓人忌憚。

  3月29日淩晨,孫正義得力助手、Vision Fund負責人拉吉夫·米斯拉(Rajeev Misra)再次對外界宣布,Vision Fund在已投資30家公司的基礎上,將於未來兩年內再投資30家公司。投資部署完成後,軟銀要成為100家科技公司的最大股東。

  拉吉夫同時稱,Vision Fund也將推動其投資的各個公司間的合並計劃,建立一個受軟銀和該公司CEO孫正義控制或深刻影響的公司網絡。

  比如,幾天前,軟銀剛剛促成東南亞打車應用Grab收購Uber在東南亞所有打車業務,退出另外一個快速增長的地區;在去年拿到該基金4.5億美元投資的房地產經銷網站Compass就在使用由另一家該基金投資的辦公場地出租公司WeWork提供的辦公空間。

  再比如昨天,王興在其飯否上發文爆料“孫正義正在促成Uber和滴滴的全球合並,越來越好玩了。”

  軟銀願景基金的觸角正在深入到世界每一個科技角落,這支巨無霸基金在孫正義的指揮下,四處出擊,並且試圖成為新時代的騎士。

  Vision Fund的“采購清單”

  據統計,自從1995年以來,軟銀集團一共投出1450億美元,而孫正義參與投資的公司更是高達1300家。而Vision Fund才是真正承載孫正義科技帝國夢想的主陣地。

  長期以來,軟銀都很依賴國內通信事業。但對未來的軟銀和孫正義而言,科技投資才是重點。創立之初,孫正義放言希望借助這支基金,抓住能夠驅動下一代創新的公司和平臺。願景基金的投資領域包括:物聯網、AI、機器人(300024,股吧)、移動應用和計算等。

  2017年軟銀世界大會上,孫正義把軟銀在21世紀信息革命中扮演的角色,類比為那些為18~19世紀產業革命積累資本的歐洲貴族。在新時代,風險投資與新技術的重疊處就會迎來變革。他篤信“買買買”的巨大潛力。

  投資界統計發現,從投資領域來看,孫正義最看好的領域包括網約車、人工智能、生物醫療、電商、無人駕駛等,都是當下熱門行業。

  目前已進行的投資中,近期最大的一筆是近90億美元投資Uber獲得17.5%的股權。對軟銀而言,這筆大額交易代表其徹底All in全球大出行領域。軟銀目前已持有Uber幾個全球競爭對手的大量股份。2017年4月、12月,軟銀連續兩輪投資滴滴出行,最新一輪領投40億美元。

  此外,軟銀還連續投資了Uber在印度的競爭對手Ola。在東南亞市場上,軟銀先後於2016年9月和2017年4月對Grab進行了兩筆投資,前者是由其領投的7.5億美元融資,後者是聯合滴滴投資的20億美元融資。

  從投資金額來看,也是相當大手筆。投資界統計發現,目前為止,Vision Fund單筆投資額全部在1億美元以上,約50%的案例單筆投資額在10億美元以上。由於體量巨大,Vision Fund的投資都以1億美元為最低限額,這在一定程度上擡高了創業公司的估值。

軟銀出手項目的規模都遠超一般VC投資的數額。願景基金的管理合夥人、總經理 Jeffrey Housenbold曾在2017年底一場跨境投資峰會上毫不避諱地說,願景基金的投資策略就是“制造王者”,對於他們看準的公司和領域,會毫不猶豫地出手,且每次出手就是1億美元以上的投資額。

  軟銀出手項目的規模都遠超一般VC投資的數額。願景基金的管理合夥人、總經理 Jeffrey Housenbold曾在2017年底一場跨境投資峰會上毫不避諱地說,願景基金的投資策略就是“制造王者”,對於他們看準的公司和領域,會毫不猶豫地出手,且每次出手就是1億美元以上的投資額。

  毫無疑問,願景基金承接的任務,是創造自其投資阿裏巴巴、雅虎日本和Sprint以來的下一個輝煌。

  孫正義鋪了一張強勢“大網”

  投資界試圖對目前願景基金的投資策略加以總結:

  鋪大網、抓大魚,頻繁押、重整合。

  孫正義曾經公開表示,“物聯網將會引領下一輪技術爆炸,正如在地球演變歷史上寒武紀爆發形成了無數新物種一樣,用不了多久,聯網的物聯網設備數量將會達到1萬億。”投資界梳理願景基金現有投資組合後發現,正是基於這一趨勢將形成奇點的判斷,願景基金的投資方向與軟銀集團總體戰略高度一致:

  一方面,其對半導體芯片、無人駕駛、虛擬現實、人工智能、衛星通訊、生物技術等前沿科技領域保持著較大投資力度;另一方面,對互聯網金融、共享出行、生態農業、電子商務等依托大數據的消費領域也保持持續投資;此外,斥巨資收購芯片巨頭ARM、NVIDIA則體現了它在基礎技術與硬件領域的大膽布局。

  願景基金尋找的,是某行業具有顛覆性的龍頭公司。

  軟銀於 2016 年用 310 億美元收購了 ARM,並讓其在交易完成後退市。這是軟銀成立以來最大的一筆收購。想成為科技布道者的孫正義認為,采用 ARM 設計的芯片每年出貨量達 150 億枚,在手機市場占據主導地位的同時,也會在物聯網浪潮中有至關重要的地位。

  2017年7月,軟銀、滴滴20億美元聯合領投東南亞出行平臺Grab。Grab的模式與滴滴是類似的,其在東南亞7個國家65個城市提供服務,目前日訂單量近300萬,在第三方出租車打車市場占有95%的份額,在私家車打車市場占有71%的份額。2017年10月,軟銀集團和騰訊11億美元領投印度打車公司Ola, Ola的估值將達到70億美元,軟銀也成為Ola最大的投資者。這些企業分別是各自區域的領頭羊。

  2017年,軟銀計劃向WeWork投資44億美元,其中多數資金將用於WeWork的主業,約有14億美元用於幫助WeWork向亞洲擴張。2017年7月26日,WeWork宣布設立“中國WeWork”,領投方為弘毅投資和軟銀集團,兩者共投資5億美元用於加速拓展中國市場。

  WeWork通過把分享辦公場地、辦公服務及創意的企業家聚集到一起,讓公司成為新商業模式的溫床。目前已經在全球15個國家,50個城市擁有155個辦公空間,為超過130000名來自世界各地的會員提供空間、社區和服務。

  在孫正義鋪設的這張大網下,願景基金在一年多的投資中已經建立了生態系統,對所投公司產生指數效應,即幫助他們發展全球型的業務。基金也會幫助能實現交叉銷售(cross-sell)的所投公司聯系起來,例如Auto1可以賣二手車給Uber司機或WeWork職工,Lemonade可將醫保賣給共享經濟雇員。

  “不少融資數額巨大的初創公司,第一個電話總是打給願景基金”。自信的孫正義曾公開喊話:軟銀還是耐心的長期投資者。所投企業在未來五年的“任何時候”都可以申請足夠的資本,並獲得來自軟銀的更多支持。

  在投資界看來,這兩年科技公司估值的進一步提升,孫正義可謂“功不可沒”,他看中的公司,往往會以業內認為更高的溢價參與。但更多的聲音是,孫正義這兩年的投資開始受到審視,其“未來”、“願景”的光環也有些褪去。業內很多人也表示迷惑,因為其投資的項目也不見得多前沿、多“未來”、多富有科技感,這只基金也說不清是更VC一些,更PE一些,還是一支純科技基金。

  在一些業內投資人士看來,孫正義正以高溢價構築他的帝國,他的“願景”,但是風險也在堆積。

  都是泡沫?與VC/PE是高度共棲的關系?

  願景基金持有的雄厚資金正在改變資本世界的遊戲規則。在對一家公司的投資中,願景基金輕松大筆一揮就能搞定投資,而小型基金可能慘遭擠出。

  軟銀傾向於投資處在發展後期、具有高市場份額和高估值的私營企業,其中一些公司或許因為擔心估值破滅而推遲了IPO。而對高估值公司的投資者而言,願景基金就像是一個救生圈,隨著眾多獨角獸公司推遲IPO,將股份賣給軟銀不失為一個很好的退出方式。

  或許,軟銀自身並不是泡沫的締造者,但它大手筆投資的行為、定價的隨意性以及市場情緒的高漲可能預示著泡沫的形成。

  近期有報道提到,“軟銀董事會承認完全看不懂孫的投資理由,特別是在估值方面,他願意為還沒有受過調查的風險商業項目大手筆投資。”而在近期的一些投資項目中,例如Uber、滴滴或是WeWork都在持續貶值,這也使得軟銀的投資者感到非常困惑。而在這之前孫正義在短短1年內大手筆投資了許多項目,這些被投資的公司估值也大多偏高。

  事實上,軟銀自己也發現這種苗頭。就在投資Roivant一個月之後,該公司備受追捧的阿爾茲海默癥藥物interpirdine被宣布無效。

  並且,孫正義個性相當強勢。一位投資人曾向投資界透露,“(願景基金)會說如果你們不要這筆錢,那麽我就把它拿去投資你的競爭對手。這讓每個人都意識到它們需要更多的資金,都去追逐資本,誰還會認真打磨產品?”

  很明顯,軟銀集團和願景基金在創投領域咄咄逼人的表現,正在給其他VC/PE帶來壓力。

  有分析指出,願景基金會向這個已經資本過度飽和的領域註入更多的資金,而太多的熱錢被投向十分有限的項目中,極容易導致市場的失控,而過度的資金又將吸引更多的資金追風。

  當然,也有投資人認為,願景基金會給孫正義帶來其他投資者所不具備的優勢,比如在一些資本密集型行業,他將擁有更大的投資範圍,並能選擇更長期地支持他看好的項目。

  其他投資機構正在積極應對軟銀的挑戰,應對方法同樣是成立大規模基金。消息人士表示,紅杉資本正在募集的基金包括一支全球成長基金、多支美國和中國(早期與成長期)基金,以及一支印度基金,募集資金總額高達120億美元。《華爾街日報(博客,微博)》本月初報道了紅杉資本多支基金的募集情況,並提到這支規模高達80億美元的全球成長基金。

  在初創公司遍布全球,融資規模也各不相同的背景下,紅杉資本采用多層次的基金策略,該策略將為其提供更大的投資靈活性,既可以為初創企業提供早期投資,也可以為成長型企業提供巨額融資。

  長期跟蹤及分析私募市場的CB Insights公司首席執行官 Anand Sanwal表示:“軟銀對企業估值顯然並不敏感,願意支付高溢價。從這種情況來看,紅杉資本此次大規模融資將有助於提升其投資競爭力。”

  軟銀的資金受到一些企業家的歡迎,因為這意味著在出售企業或上市之前,他們將擁有較大的成長空間。但此外也不無隱憂,因為這些企業在獲得其投資時會接受一些條款,這將對他們未來的發展產生一些隱患,例如,需要償還更多債務、轉讓股權和公司管理權等等。

  此外,去年12月有媒體消息稱,多家矽谷基金也在考慮籌集大規模的基金,目的正是為應對軟銀願景基金的挑戰。

  結語

  曾經雅虎的聯合創辦人楊致遠就這樣評價到孫正義:“我認為孫正義就像我第一天認識他那樣,他是最頑固、不知疲倦的,不停鞭策自己,也鞭策身邊人。他也喜歡下註,而且是大賭註。雅虎很幸運是他早期成功投資之一,不過他也有很多失敗投資,但他不會讓這些失敗成為絆腳石,只會重新來過,然後更努力。我認為願景基金已經做的事就是讓他實現他一直想做的,‘做一個有影響力的投資人’。

  接下來,看孫正義的了。

  本文為投資界原創,作者:任倩

(責任編輯:崔智明 HF118)
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