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神秘私募大佬首次揭秘30年投資秘訣:在茅臺上賺5倍

2018-01-11 18:12:02 新財富雜誌 

  1989年入市,本金5000元,到1996年賺了5套房;

  1997年開始專職炒股,親歷亞洲金融危機;

  經歷過非典、911,兩次都在一天跌去50%,穿越A股、港股的數次牛熊,

  做到精準切換,最終收益過萬倍……

  他就是深圳萬利富達董事長兼首席投資官胡偉濤,也是新財富學院《私募實戰營》1月13日課程的榮譽導師,一個股市活化石,也是一個價值投資堅定的踐行者。

(胡偉濤:萬利富達董事長兼首席投資官)
(胡偉濤:萬利富達董事長兼首席投資官)

  20多年來,胡偉濤只專註做一件事,就是投資,他用長時間的實踐,驗證了價值投資的有效性,最近一次漂亮的操作,是從2013年開始頂格配置茅臺(600519,股吧),如今獲利5倍不止。

  近十年甚少露面的胡偉濤,近日接受新財富學院專訪,他的談話主題包括:30多年來在股票市場的收獲和吃過的虧;如何在A股、B股和港股之間精準切換;價值投資在A股是否能夠實現;20多年來價值投資實踐分享;對於最賺錢的茅臺,始終不重倉的原因;如何選股,以及關於買點和賣點的思考等。

  他認為,和歷史對比,目前中國正處於投資的黃金時期,牛市已經在進行中;無論是從自身購房歷史還是未來看,股市的回報都遠遠好於房子;有沒有買茅臺,是衡量價值投資的標準。

  精彩訪談

  一投資要買算得清、看得見、摸得著的品種

  新財富學院:說說你最初入市的經歷?

  胡偉濤:大學畢業在深國投下面的一家租賃公司工作,算是搞金融,離金融資本市場稍微近一點。1989年,帶著2000元入市,後又追加了兩三千,最後以總共不超過5000元的本金,到1992年賺了20萬,當年立刻花18萬在深圳買了人生中的第二套房,剩下2萬繼續在股市。此後每次在股市賺的錢,都要拿出八九成去買房,幾年時間已經有了5套房。

  新財富學院:那時候為什麽熱衷買房?

  胡偉濤:當時大家的工資就兩三百,如果有房可以出租,四五套房每月可以拿到三兩千的租金。我出生在惠州農村,高考考入華南理工大學,作為當時較為稀少的大學畢業生,也並不覺得自己有什麽了不起。畢業時為了謀生,還去考了個大貨車車牌,只覺得這是最後的退路:不行可以去開泥頭車。那是1985年,泥頭車司機收入頗高。另外還花三年時間去深大進修英語,因為我覺得英語是一門不錯的工具。

  不過,熱衷買房還有一個更重要的原因。1989-1997那幾年,只要進了市場,基本都能夠掙到一點。加上我對股市感興趣,離金融市場近,稍微有點眼光,收益比普通人高。但是我總覺得錢不該這麽掙,總覺得沒有找到很踏實的掙錢方法。最典型的例子是深發展,我們幾個朋友一起找錢,買了深發展,沒想到一個星期後就漲了一倍多。我一直在摸索、尋找投資的方法,用不同的方法在嘗試,圖表、K線、技術分析都嘗試過。要說看圖,我比百分之七八十的人都厲害,但我還是覺得不靠譜,當時雖然說有六七成偏向價值投資,應該去買一些物有所值的東西,但是沒有這麽堅定。那時候股票很少,所以自然而然有錢就買靠譜的東西,買點房子收租,至少還不怕下崗。我從來都沒想過房子會漲的。

  新財富學院:後來是如何去大鵬證券的?

  胡偉濤:有了幾套房子後,就選擇主動下崗了兩年,專門炒股票,我確實喜歡做股票。1997年有朋友推薦我去大鵬證券,他推薦就成了。

  新財富學院:什麽時候開始有了價值投資的理念?

  胡偉濤:1997年我還是個人投資者,沒有發產品。我父親和叔叔拿他們的錢,讓我幫忙管。剛開始也幫他們掙過一點錢,很快就遇到亞洲金融危機,那是我第一次經歷那種危機——宏觀經濟出現比較大的問題。最後虧到自己的錢都補不上窟窿。自己的錢輸了沒有太多壓力,那是功夫不到家,繼續加油修煉提高,管親朋的錢壓力就比較大大。當時在B股市場,流動性一下全部凍結。在那種時候,我不斷精選品種,把倉位往比較好的品種上轉移,相當於做結構性調整,虧損最多的時候虧了63%。但是和身邊的朋友對比,算是虧得少的,所有的朋友虧損沒有低於80%的,高的虧損了95%。這件事情讓我意識到,好的公司更抗跌。

  跌95%和跌60%,有很大差別。跌了60%,漲一倍左右就翻本了,跌了90%要漲十倍,跌95%要漲20倍。我們做了結構性調整後還發現,那些好股票又慢慢漲了回來。到2001年,我把那些錢交回給我老爸的時候,頭尾三年多還給他們掙了160%。這讓我更加堅定,好股票在大跌的時候跌得少,危機過後還能幫我們掙錢。1999年科網概念股異常火爆,我當時判斷,這個潮流一定會傳到A股市場,當時不少品種都帶有科網概念。即便如此,這些品種我的持倉也一直沒有超過30%,我仍然堅持自己那套思路:買算得清、看得見、摸得著的品種。那時候就已經有一些價值投資的理念雛形。

  二投資回報:股市遠遠好於房子

  新財富學院:什麽時候轉戰港股?

  胡偉濤:2001年。我當時覺得A股機會差不多挖掘完了。3年時間在香港市場賺了4倍,期間還經歷了911以及2003年的非典,兩次都是一天之內跌去50%。但是這兩次都不是經濟出現了什麽問題,最多半年內就創新高。唯獨亞洲金融危機那一次,用了3年的時間才康復,那時候確實是實體經濟出問題。

  2003年我又覺得A股有機會了,開始買萬科、中集、長安B。當時,很多莊股崩盤,一大波人虧錢,我們卻賺了很多錢,賺的是公司的錢,公司做大我們一起分蛋糕。我關心公司好壞、公司前景和估值水平,如果我的基礎數據對了,公司內在價值的提升最終會體現在股價上。

  經過了那些危機和磨難,了解到價值投資可以讓自己受傷更輕,再過三兩年,悟到價值投資還可以讓人康復,而且能康復得很好。

  新財富學院:你為何能及時切換?

  胡偉濤:這不是偶然,就是去找便宜貨。這種投資體系從1997年開始就堅持,只不過現在組合更科學更完善和細致。

  新財富學院:早期買的房子都還拿著嗎?現在是不是漲了很多?

  胡偉濤:現在還剩4套房。後來買房純粹是個人喜歡,不是為增值。我認為買房掙錢只是偶然,房子掙的錢和股票真的沒法比。我最早買的房子,六七十平米,就已經要18萬,大概兩三千塊一平。現在那個地方的房子,頂多也就四五萬,這才漲了多少?以我多年買房經歷,從回報來看,股市遠遠好於房子。

  三投資成功,要分清是能力還是運氣

  新財富學院:2015年A股經歷了一波飛漲和快速下跌,作為一個經歷了幾輪牛熊的人,當時是什麽心態?

  胡偉濤:那時候很多沒炒過股、連那家公司是做什麽都不知道的人,隨便買股票,有的都賺了5倍。我們當時也就2倍左右。他們有人說我們郁悶。回來我就說,我們一定要淡定,因為從我們的收益看完全有淡定的理由。

  2015年左右,我在香港發現一只股票,投了二三十萬,一些朋友也買了,最終我們每個人都在一個月內賺了200多萬,這只股票就是文化中國。我為什麽買它?當時國內影視股已經炒翻天了,炒到四五百億市值,當時它才一二十億市值,PE大概十幾倍,還有很重要一點,當時它還是騰訊概念股。我買完,它就開始漲,漲了兩個禮拜後停牌,之後阿裏宣布收購。我是3.27港元/股買的,一個月賺了十倍。但是賺這種錢,也別太高興,因為運氣成分起碼占一半。雖然挑中它,有各種各樣的分析,但這是可持續的嗎?符合我們那一套體系的嗎?如果將來茅臺也能讓我們掙到錢的話,那才是我們真正值得慶賀的。

  所以一定要明白,到底是能力還是運氣。如果運氣成分占比很高,那根本就不值得一提,沒什麽好高興的。我們還是應該堅定走自己的路。我們的這套方法起碼經過了20年的考驗,還經過了不同市場的檢驗,在巴菲特那則是經過了五六十年檢驗,時間告訴我,這套方法是行得通的,是站在巨人的肩膀上學來的東西。所以那時候我很淡定。

  除了投資體系,還有一些做人的最簡單的道理:好人有好報。就這句話,放在股市也合適。好公司肯定有好價格,這個判斷不會錯,對自己的判斷有信心。尤其在大的磨難中能夠得到更多。比如當出現比較大的危機,泥沙俱下時,去調結構,把最喜歡的,買到頂配,哪怕是滿倉也沒問題。至少過去20年每次都是這樣,我們領先指數就是這麽來的,希望未來我們還有這麽好運。

  新財富學院:您一天有多少時間在研究股票?

  胡偉濤:沒事就研究股票。投資是生命中的一部分,是生活中的一部分。每天早上六七點起來就開始看資訊,至少百分之八九十都跟股票資訊、投資有關。有時候4點鐘就起來看資訊,我享受其中的樂趣。唯一難過的是研究會有點累。從1997年到現在20年都是這種狀態,專註做一件事情。

  四貴州茅臺(600519,股吧)5倍的投資收益是如何做到的?

  新財富學院:什麽時候重點關註茅臺的?

  胡偉濤:關註茅臺不是偶然,我們在茅臺發生“塑化劑”事件和“八項規定”事件之前就持有茅臺。

  大家都講價值投資。價值投資是怎麽來的?都是從國外引進來的。作為老牌價值投資者,老巴(巴菲特)怎麽講?第一,業務簡單易懂;茅臺夠簡單吧?第二,有穩定的經營歷史。茅臺有這麽多年的歷史,上市也有十幾二十年;第三,有寬闊的護城河。社會上有兩句話能體現茅臺的護城河,一是,茅臺不是酒,茅臺是茅臺。還有一句是,中國白酒就兩種,一種是茅臺,還有一種是其他酒。別的可能能COPY,茅臺不行。一般吃飯都這麽問,有茅臺嗎?沒有茅臺那其他酒都隨便。護城河深,沒有負債,高ROE,高分紅率,很好的自由現金流,低投入高產出……我能想到的所有做價值投資的標準,它都具備。

  2012年發生了“塑化劑”事件和“八項規定”事件,茅臺股價從280元開始一直跌。我身邊一天到晚都是“嗡嗡嗡”的聲音,“茅臺完蛋了”雲雲。我也有擔心,不過,可能因為我是學理工的,當我聽到所有這些問題的時候我都會問:真的嗎?為什麽是那樣?

  我們開始做市場調查。我當時的判斷主要基於很多點,首先當時茅臺也有出口,美國、香港都有賣,這些地方都是對食品安全非常重視的地區,我們內地在塑化劑事件最兇猛的時候,美國、香港的茅臺都沒有下架,一直在賣。有在美國的朋友拿茅臺去檢測,發現沒事。

  其次,八項規定,限制“三公”消費,很多人認為茅臺馬上就不行了。我為了了解這件事情,去買了100箱茅臺,跟經銷商熟絡了,他就什麽事都跟我講。我問他們,你們倉庫裏有存貨嗎?他說哪裏敢存貨,就掙你20塊錢就趕緊脫手。這就是他們的現實狀況,加個幾十塊錢就拋掉,這說明渠道沒有壓貨。再去終端看,我們12月份去倉庫考察,當時賣的就是11月、12月生產的,沒有存貨。我們又特意去廠裏看生產車間,依舊是一天三班倒,連上洗手間都是小跑。

  再者,做調研還要有獨立思考能力,不能完全聽代理商的。當時所有代理商都說,“沒意思啊,一瓶就賺你20塊”,普通人聽完可能真的會覺得這生意沒意思。但是有獨立思考能力的人要跳出來看待這件事情。前兩年代理商619元拿貨,賣1600元,比賣白粉還賺錢。對他們來說,過去掙得多,現在出現巨大落差,講話肯定偏負面。但事實上,我得到的信息是,茅臺在價格跌到819元/瓶的時候,一樣是貨如輪轉,產多少銷多少,在這種最壞的情況下都不愁賣。

  另一方面,我個人認為沒有了“三公”消費之後,茅臺基本上成為老百姓(603883,股吧)的消費品,才能成為真正意義上的消費領域的公司,我完全可以按照消費品去評估,按照正常的邏輯去分析它的需求、未來的業績等。以前消費一不透明,二受政策影響大,基本面反而會有比較大的波動。

  好公司、好企業、好估值都具備了。很多人一天到晚說價值投資,茅臺跌破十倍市盈率了,都不去買,還說是價投,我表示懷疑。除非你是有道德層面的判斷,有的人會說煙草、煙酒、 等不去買。我想如果有了這個判斷,我不反對。撇開這些,這麽好的贏利模式的公司,這麽便宜的價錢,還不敢買,還價值投資,我表示懷疑。同樣的情況發生在伊利,當年伊利大跌後我們開始加倉,一直買到了最低的價格,買到了頂格。與之相比,我覺得茅臺是更好的公司,護城河更寬。所以我說,有沒有買茅臺是衡量價值投資者的一桿標尺。

  新財富學院:2013年到現在,你在茅臺上的收益如何?

  胡偉濤:茅臺跌到118元/股的時候,市盈率已經跌破十倍。2013年下半年,跌到180元/股,我開始第一次加倉,越跌越買,最低買到120元,最後跌倒了118,所以我們平均價格買在140元左右,後來送了兩次股,派了一次現金,當時的140元相當於現在的100元左右。 到現在賺了5倍左右。

  新財富學院:這一兩年茅臺的漲幅超出你的預期了嗎?

  胡偉濤:我一直沒料到它會跑這麽快,我不希望它跑這麽快。三四年前我就一直講茅臺,但是那時候幾乎沒人聽,那時候我也沒想到有五倍,我心裏想,一倍兩倍還是會有的,三五年有50%或一倍。五年50%意味著年化收益率8.45%。銀行每年5%的理財還有一堆人搶著買。

  新財富學院:茅臺估值現在算高嗎?

  胡偉濤:茅臺現在我覺得不便宜也不貴,合理價。

  新財富學院:那麽茅臺還能買嗎?

  胡偉濤:看你想投資多久,看你的期望有多高。我覺得茅臺持有十年,應該能帶來年化收益率10%的回報。那就要問你,你能拿十年嗎?10%的年華收益率你滿意嗎?我覺得大家千萬不要看不去茅臺的十個點。大家應該越快轉變觀念越好,現在和以前不一樣。中國從很小的經濟體發展到現在,經濟增長在放緩,基數在增大,全世界的經濟增長一定會下降,通貨膨脹也一定會降低,利率水平長遠來看一定會下降。所以不要停留在過去的觀念,認為一定要賺好幾十個點,應該把收益預期降到一個合理的水平上,十個點已經是非常好的投資。

  新財富學院: 80、90一代消費茅臺的習慣沒有培養起來,這個問題你怎麽看?

  胡偉濤:這個問題,十年前也有人提,但是一句話就可以解決,年輕人也會老的嘛。我以前也不怎麽喝茅臺,後來慢慢愛上。不信我請你喝個十次八次,你也會愛上。這是我的真實感受。

  五走正道,守本分,求共贏,得善終

  新財富學院:很多人說A股市場是不適合價值投資?

  胡偉濤:事實上這二三十年,我一直是這套方法。某個角度來說,我真希望大家都有“A股市場是不適合價值投資”這種想法,或者我應該讓媒體多宣揚“價值投資不實用”的理念,那我們的競爭者就更少。像老巴講的要贊助那些去上商學院的。

  新財富學院:你對未來幾年的市場判斷是怎樣的?

  胡偉濤:很樂觀,我對中國的未來充滿信心。放在過去20多年歷史中,目前的估值水平是難得的幾次有20倍以下的時期。跟美國比,標普500比,A股也已經很便宜。不久前央行公布外資首次突破1萬億,他們不是傻子,即使到今天他們還遠遠沒買夠。再者,過去中國人的資金都被樓市吸進去。房地產未來十年吸金能力下降,但是錢還在,唯一能容納的就是股市。

  很多人為什麽賺不到錢,我認為因為他從一開始就有不切實際的期望,追求暴利、不理性。這是價值觀有問題。我們公司總結了12個字的格言,就是要“走正道,守本分,求共贏,得善終”。

(責任編輯:崔晨 HX015)
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