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醫藥零售市場存整合空間 資產正在加速證券化

導讀:

我國醫藥零售市場規模近年來穩步提升,但目前市場仍呈現出“小而散”的競爭格局,行業集中度和連鎖率有待提升。隨著醫藥分開、處方藥外流,零售藥房有望承接萬億級市場,零售藥房將朝向連鎖化、專業化方向發展。

醫藥零售市場存整合空間 資產正在加速證券化

    我國醫藥零售市場存整合空間,具備發展機遇

    中國醫藥零售市場存在整合空間

    近幾年,我國藥品零售市場規模不斷擴大,根據中國藥店發布的《2015-2016中國藥店發展報告》測算,我國藥品零售市場從2008年的1464億上升到2015年的整體規模為3115億左右,年復合增長率達11.4%。

  圖1:2008-2015年藥品零售市場發展狀況
  圖1:2008-2015年藥品零售市場發展狀況

    根據國家食藥監局統計,截至2015年11月底,全國零售藥店數量達到448057家,零售藥店數目眾多使得行業競爭激烈,呈現出“小而散”的競爭格局。截至2015年12月31日,銷售前100位藥品零售企業門店總數達到52012家,僅占全國零售藥店門店總數的11.6%,銷售總額956億元,占零售市場總額的28.8%。根據商務部發布的《全國藥品流通行業發展規劃綱要(2016-2020)》,較“藥品零售百強企業年銷售額占藥品零售市場總額40%以上”的目標還有一定差距。

  圖2:2015年前百藥品零售企業門店總數占比
  圖2:2015年前百藥品零售企業門店總數占比

 圖3:2015年前百藥品零售銷售總額占比
圖3:2015年前百藥品零售銷售總額占比

    根據國家食藥監局的數據,截至2015年11月底,我國零售藥店的連鎖率為45.73%,較 2010 年的33%有所提升,而美國的零售藥店連鎖率在75%左右。相較而言,我國醫藥零售行業的集中度水平和連鎖率較低,未來行業整合與藥店連鎖化將是發展趨勢,有利於大型連鎖藥店脫穎而出。

    醫藥分開、處方藥外流,零售渠道銷售占比逐步擴大

    長期以來,我國公立醫院通過藥品加成來補償和補充自身運行和發展,形成了“以藥養醫”局面,同時引發了“看病難”、“看病貴”等諸多問題。目前提及的“醫藥分開”,源於2009年國務院發布的《中共中央國務院關於深化醫藥衛生體制改革的意見》,文件中指出堅持公共醫療衛生的公益性質,堅持預防為主、以農村為重點、中西醫並重的方針,實行政事分開、管辦分開、醫藥分開、營利性和非營利性分開,明確了“醫藥分開”的改革方向。

    2016年12月,國務院發布《“十三五”深化醫藥衛生體制改革規劃》,提出“推動醫藥分開,采取綜合措施切斷醫院和醫務人員與藥品、耗材間的利益鏈。醫療機構應按照藥品通用名開具處方,並主動向患者提供,不得限制處方外流。探索醫院門診患者多渠道購藥模式,患者可憑處方到零售藥店購藥。調整市場格局,使零售藥店逐步成為向患者售藥和提供藥學服務的重要渠道”,醫藥分開再次被提出。

    根據相關數據, 2015年中國醫藥市場達到11000多億元,結構上以處方藥為主,醫院作為處方藥的主要銷售渠道,占總銷售的 77%,零售藥店和第三終端渠道占比分別為 10% 和 13%。由此可以看出,醫院處方藥市場規模超過八千億元,未來零售藥店有望承接千億級市場。根據IMS預測, 2016年醫藥市場總規模達12620億元,其中醫院渠道占據69%,零售藥店占據17%,第三終端占據14%,隨著政策進一步推進,零售藥店渠道份額未來將大幅提升。

  圖4:2015年中國醫藥市場銷售渠道份額
  圖4:2015年中國醫藥市場銷售渠道份額

 圖5:2016年中國醫藥市場銷售渠道份額
圖5:2016年中國醫藥市場銷售渠道份額

    醫保定點資格審查取消,利好連鎖藥店發展

    2015年10月,國務院發布《國務院關於第一批取消62項中央指定地方實施行政審批事項的決定》(國發〔2015〕 57號),決定第一批取消62項中央指定地方實施的行政審批事項,其中包括取消基本醫療保險定點零售藥店資格審查。

  表1:《國務院關於第一批取消62項中央指定地方實施行政審批事項的決定》有關醫藥行業取消審批項目
  表1:《國務院關於第一批取消62項中央指定地方實施行政審批事項的決定》有關醫藥行業取消審批項目

    2015年12月,人社部下發《關於完善基本醫療保險定點醫藥機構協議管理的指導意見》,要求2015年底前,各地要按照《國務院關於第一批取消62項中央指定地方實施行政審批事項的決定》文件要求,全面取消社會保險行政部門實施的“兩定”資格審查項目,目前,北京、上海、江蘇等地已經出臺相關管理辦法。

    雖然取消了行政審批,但是經辦部門會加強對零售藥店的監督、審查。管理規程中對零售藥店的臺賬、進貨發票管理更嚴格,單體藥店面臨更大的成本壓力,因此利好低成本的大連鎖藥店的發展。

    政策開放,醫藥電商逐漸顯現

    隨著互聯網的普及、國民醫療保健意識的增強,中國電商產業加速拓展細分市場,醫藥品類價值訴求趨高,醫藥電商行業不斷發展。 根據工信部統計數據, 2010年至2015年,全國醫藥電商交易規模由1.5億元增至152億元,年均復合增長率達到151.85%,占藥品零售市場規模由0.12%提高至4.57%。

    截至2017年1月22日《互聯網藥品交易服務資格證書》共有913張,其中包括:A證:用於藥廠、藥品批發企業和醫療機構之間做B2B交易的第三方服務交易平臺,不得向個人消費者銷售藥品;共40張。B證:藥品生產企業、藥品批發企業自建電商網站,與同類其他企業從事互聯網藥品交易;共224張。C證:允許向個人消費者銷售非處方藥的互聯網藥店,申請機構只限於線下藥店;共649張。

    獲證企業分布在28個省(直轄市/自治區),其中廣東、浙江、江蘇、山東、北京、四川、重慶、福建、上海、河南等是醫藥電商獲證較多的10個省份,占比分別為16.2%、11%、 9.7%、 6.7%、 5.3%、 5.1%、 4.2%、 4%、 4%、 3.8%。

  圖6:2017年1月各類互聯網證書獲得張數
  圖6:2017年1月各類互聯網證書獲得張數

 圖7:獲互聯網藥品交易證書前十省份占比
圖7:獲互聯網藥品交易證書前十省份占比

    2017年初,國務院發文取消B證、 C證審批,藥品生產企業、藥品批發企業可以通過自身網站與其他企業進行互聯網藥品交易,但不得向個人消費者提供互聯網藥品交易服務。藥品零售連鎖企業可以向個人消費者提供互聯網藥品交易服務,但不得超出《藥品經營許可證》的經營範圍,不得在網站交易相關頁面展示、銷售處方藥以及國家有專門管理要求的非處方藥品。 取消第三方平臺除外的互聯網藥品交易服務企業審批降低了醫藥電商行業準入門檻,隨著鼓勵處方外流、醫療大數據建設和共享,網售處方藥的時機有望加速到來。

    醫藥行業龍頭公司整體情況對比 醫藥零售公司經營情況對比

    醫藥零售行業的主要公司包括已經在A股上市的一心堂、益豐藥房和老百姓,重組進入國藥一致的國大藥房,以及正在排隊IPO的大參林等,各家公司在地域布局上有不同的擴張策略。

    一心堂作為A股最早上市的零售藥店企業,以雲南為起點,主要布局在我國西南地區。截至2016年12月31日,一心堂及其全資子公司共擁有直營連鎖門店4085家,其中雲南2777家、廣西334家、四川285家、山西209家、貴州153家、海南158家、重慶140家、其他省份及直轄市29家。公司及全資子公司擁有醫保刷卡資質的門店達到3170家,占總門店的77.6%。

  圖8:2016 年一心堂分地區營業收入構成
  圖8:2016 年一心堂分地區營業收入構成

    益豐藥房主要業務範圍集中在湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江、廣東七省市內,中南、華東區域競爭優勢明顯。公司采用“區域聚焦”發展戰略,在區域市場進行門店的密集布局,通過規模效應提升品牌知名度和議價能力。實現截止2016 年 12 月 31 日,益豐擁有連鎖藥店 1535 家,其中中南地區,包括湖南省、湖北省、廣東省共有813家門店,華東地區,包括江蘇省、上海市、浙江省、江西省共有699家門店。

  圖9:2016 年益豐藥房分地區營業收入構成
  圖9:2016 年益豐藥房分地區營業收入構成

    老百姓推進“全國布局”和“全渠道布局”的發展戰略,以城市為單位,在市區大量密集開店的同時,再把半徑放大到人流量大或有發展潛力的城郊結合部,結合政府規劃做好提前布局。截至 2016 年底,公司擁有1838 家門店公司,經營網絡覆蓋全國 16 個省市級市場、 80多個城市。

  圖10:2016 年老百姓分地區營業收入構成
  圖10:2016 年老百姓分地區營業收入構成

    相比於其他藥店公司,國大藥房依托國藥系上級公司強大的分銷、物流網絡,經營網絡覆蓋面最廣。截至2016年4月30日,國大藥房在上海、江蘇、山東、福建、浙江、安徽、山西、北京、河北、內蒙古、天津、遼寧、廣東、廣西、湖南、河南、寧夏、新疆合計 18 個省、自治區及直轄市,覆蓋全國 68 個大中城市,擁有 3199家零售藥店,其中直營店 2245 家,加盟店 954 家,自生與外延模式並重發展。

  圖11:2016 年 1-4 月國大藥房分地區營業收入構成
  圖11:2016 年 1-4 月國大藥房分地區營業收入構成

    大參林起步於廣東省醫藥消費市場,歷經十幾年的深耕細作,逐步在廣東、廣西等華南地區建立了密集合理的業務布局。截至2016年底,大參林已建立了覆蓋廣東、廣西、福建、江西、浙江、河南等多個省份的營銷網絡,擁有2409家門店。公司以直營連鎖門店為核心,逐步向周邊省市輻射。

  圖12:2016 年大參林分地區營業收入構成
  圖12:2016 年大參林分地區營業收入構成

    醫藥零售公司財務狀況對比

    從營業收入來看,幾家公司中,目前體量最大的是國大藥房,其次是大參林、一心堂,營業收入與公司擁有的門店數量有關。 2016年國大藥房零售業務實現營業收入91.09億元,大參林和一心堂營業收入分別為62.74和62.49億元。

  圖13:各醫藥零售公司或零售業務板塊2013-2016年營業收入對比
  圖13:各醫藥零售公司或零售業務板塊2013-2016年營業收入對比

    從毛利率來看,三家上市藥店與正在IPO的大參林毛利率相差不大,國大藥房的毛利率相對最低, 2016年一心堂、大參林、益豐藥房、老百姓和國大藥房(2016年1-4月)的毛利率分別為41.28%、 40.22%、 39.62%、 36.06%和26.21%。國大藥房毛利率較低的原因主要在於加盟店的毛利率較低以及處方藥占比較大。

  圖14:五大連鎖藥店2013-2016年毛利率對比
  圖14:五大連鎖藥店2013-2016年毛利率對比

    從銷售費用率看,一心堂銷售費用率相對較高, 2016年達到28.01%。三家上市藥店及大參林近幾年銷售費用率維持在20-30%之間,國大藥房銷售費用率最低,近幾年維持在15-20%之間、且有下降趨勢, 2016年國大藥房銷售費用率僅為17.67%。老百姓、大參林和益豐藥房2016年銷售費用率分別為23.18%、 24.96%和27.21%。

  圖15:五大連鎖藥店2013-2016年銷售費用率對比
  圖15:五大連鎖藥店2013-2016年銷售費用率對比

    從管理費用率來看,一心堂近幾年管理費用率有上升的趨勢, 2016年管理費用率為5.10%,其余四家基本呈現下降趨勢。老百姓、大參林和國大藥房2016年管理費用率分別為4.75%、 4.72%和4.63%。益豐藥房以精細化管理著稱,管理費用率一直在較低水平, 2016年管理費用率為4.12%。

  圖16:五大連鎖藥店2013-2016年管理費用率對比
  圖16:五大連鎖藥店2013-2016年管理費用率對比

    醫藥零售公司門店情況對比

    近幾年零售藥店加速跑馬圈地,各家公司門店數不斷增加。目前一心堂門店最多,截至2016年年底,擁有直營連鎖門店4085家。國大藥房截止2016年底共有門店總數 3502 家,其中直營店 2503 家,加盟店 999家。截止2016年底,大參林在全國範圍內擁有直營連鎖門店2409家;老百姓擁有門店 1838 家;益豐藥房擁有門店總數 1535 家,其中加盟店 23 家。

  圖17:五大連鎖藥店門店數對比
  圖17:五大連鎖藥店門店數對比

    從平均單店年營業收入來看,老百姓年均單店營收最高, 2016年實現平均每家門店年營業收入達310.35萬元,主要系老百姓大藥房旗艦店及大店占比相對較高。 2016年老百姓旗艦店占總門店數的5.39%、大店占總門店數的9.19%,相比較而言,益豐藥房2016年旗艦店僅占總門店數的0.86%、區域中心店僅占總門店數的2.65%。五家藥店中一心堂的年均單店營收最低,主要系店型普遍較小, 2016年平均每家門店年營業收入僅為144.68萬元。國大藥房、大參林和益豐藥房相差不大, 2016年年均單店營收分別為260.12萬元、 252.25萬元和228.98萬元。

  圖18:五大連鎖藥店平均單店年收入對比
  圖18:五大連鎖藥店平均單店年收入對比

    對於藥店而言,房租和人員薪資是主要的兩項成本。從門店房租占總營業收入比例來看,一心堂、老百姓和益豐藥房都有所上升,其中一心堂上升較快,除了房價上漲因素、還與擴張進程有關。總體來看四家藥店房租占比維持在6-10%之間。

圖19:相關門店的房租占比情況
圖19:相關門店的房租占比情況

    從薪酬支出占總營業收入的比例來看,三家公司近幾年薪資支出占總營收比例穩中略有上升,老百姓薪酬支出占比在12-14%左右,益豐藥房薪酬支出占比在15-18%左右,一心堂相對較高,在16-19%之間。

  圖20:三家藥房薪酬支出占比
  圖20:三家藥房薪酬支出占比

    銷售人員是藥店的核心成員,從銷售人員人均薪酬來看,老百姓、一心堂、大參林近幾年人均薪酬都有所提升,益豐藥房2016年人均薪酬有所下降,可能跟新開加盟店並入有關。

  圖21:四家藥房銷售人均薪酬對比
  圖21:四家藥房銷售人均薪酬對比

    從不同指標看各家醫藥零售公司有不同表現。國大藥房依托國藥系上級公司強大的分銷及物流網絡,門店布局到最廣,營收體量最大,2016年實現營收91.09億元。從毛利率來看,一心堂毛利率相對最高、 2016年達41.28%,國大藥房毛利率相對最低、 2016年為26.21%,主要系加盟店的毛利率較低以及處方藥占比較大。從三項費用率來看,國大藥房銷售費用率相對最低、 2016年僅為17.67%,益豐藥房以精細化管理實現較低的管理費用率, 2016年僅為4.12%,總體來看,扣除兩項費用後,大參林的利潤率表現最突出, 2016年實現10.54%, 主要得益於兩項費用的控制。

    從單店營收和銷售人員人效來看,老百姓的表現較為突出。 2016年老百姓單店營收達310.35萬元,主要系旗艦店及大店占比相對較高。一心堂年均單店營收相對最低, 2016年僅為144.68萬元,主要系店型普遍較小。在銷售人員人效方面,老百姓的銷售人員人效最高, 2016年實現1371.12元/天,一心堂的銷售人員人效最低,2016年為866.24元/天。通過不同指標相結合進行分析,可以看到更全面的藥店經營情況:從營收體量及門店布局來看,國大藥房領先其他藥店;從單店營收及人效來看,老百姓表現突出;益豐藥房以精細化管理著稱,管理費用率及財務費用率保持在較低水平;正在IPO的大參林,扣除兩項費用後的利潤率領跑零售藥店。

    小結

    總結來看,我國醫藥零售市場規模近年來穩步提升,但目前市場仍呈現出“小而散”的競爭格局,行業集中度和連鎖率有待提升。隨著醫藥分開、處方藥外流,零售藥房有望承接萬億級市場,零售藥房將朝向連鎖化、專業化方向發展。從2014年一心堂上市開始,益豐藥房、老百姓以及國大藥房相繼登陸資本市場,藥店資產正在加速證券化。目前醫藥零售行業仍處於跑馬圈地階段,同業資產並購持續升溫。除了門店布局的前瞻眼光及擴張速度,對於同業資產的篩選及並購後的管理能力也是藥店最核心的競爭力。

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截止日期:2016.05.13

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