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大數據揭秘數百萬人投資攻略

重點摘要:

在投資進階的路上,你是否也有很多疑惑?指數漲幅越高,給用戶賺錢也越多嗎?散戶牛人買了什麽產品?長投、短炒和定投哪個更有效?回本就賣對不對,為什麽受傷的總是我?

可惜市場上一直沒有這方面的數據,散戶投資很多時候要麽靠自己努力獲取各方面消息,要麽用時間和真金白銀的投資來換取經驗,再或者盲目跟風。投資幾年下來,也不知道其他用戶是否跟自己有過一樣的選擇,還是另有高招。福音來啦!有專業機構要推出散戶行為大數據報告了,速來一起圍觀!

大數據揭秘數百萬人投資攻略

     直擊三大投資痛點

    在基金行業發展即將迎來20周年之際,服務基金投資者最多的天弘基金,基於自身大數據優勢即將推出《權益投資散戶行為大數據報告》。該報告全面系統地通過總結分析個人投資者參與權益市場的投資行為,深入淺出地幫助投資者樹立正確的投資常識和理性的心態。

    該報告采集了天弘基金容易寶系列指數基金在螞蟻聚寶、天天基金網等76家第三方平臺的全量數據,通過用戶的客觀投資數據,分析用戶行為及演變特征,涵蓋市場上近幾年最關心的從余額寶到非余額寶產品的轉化情況,以及用戶進行指數基金投資的盈虧情況、用戶喜愛的基金品種、交易節奏、交易成本等各個維度的數據。

    報告中有很多有趣的結論,有些印證了我們的日常感知,有些卻和以往的認知完全相反。這裏面有用戶關心的盈虧問題,也可以窺探一些日常所不知道的秘密。你知道男性對收益更敏感,還是女性對收益更敏感嗎?男性和女性誰的理財水平更高?誰在蠶食你的投資收益,你卻沒算過?勤快的用戶收益更高還是懶惰的用戶收益更高?用戶最喜歡在什麽時候買?什麽時候賣?平均持有期是多少天? 這些問題都將在該系列報告中一一解答。

    雖然近幾年,市場上的基金產品已經極大豐富,但用戶所關註的怎麽選,什麽時候買,什麽時候賣,怎麽持有等痛點問題,依舊是三大難題。該系列圖說報告也會針對這些問題做出客觀數據的呈現。

    陪伴式客戶服務

    目前,已為3.75億客戶提供理財服務的天弘基金,依托在大數據、雲計算方面的多年積累,推出該系列權益投資散戶行為大數據報告。該報告本著公益化定位,以互聯網的風格,向公眾提供容易寶用戶投資行為分析,通過客觀數據描述和分析,把數據報告回饋於用戶和社會。希望可以為客戶自身、研究機構、新聞媒體、資管行業和監管者提供一個觀測普通投資者權益投資行為的新視角。希望可以幫助投資者建設正確的理財觀,把投資者權益保護落到實處。以往投資者教育有種居高臨下的姿態,而天弘基金倡導的是陪伴式的客戶服務。從基金客戶角度,用客戶行為的客觀數據,來讓客戶回看、理解感知普通投資者的成敗得失,總結經驗教訓。從用戶中來,到用戶中去。以客戶訴求為中心,提供陪伴式服務。用互聯網的平臺、渠道和技術來挖掘數據,並生動活潑的傳遞這些信息,給投資者一些啟發和參考。

    天弘容易寶系列指數基金涵蓋了寬基指數、主題、行業、策略等方面的19只指數基金產品。自2015年上線以來,天弘容易寶系列指數基金一共幫用戶創造收益2.5億元,目前已經積累了506萬客戶,其中99.7%的客戶都是余額寶客戶。容易寶指數基金的發展,亦可看成是個人投資者投資理念日趨成熟,從低風險的寶類產品,逐步深入到指數基金投資領域。

    作為權益投資散戶行為大數據報告的開篇,大數據報告以“從寶寶產品到權益投資這條路有多長”為題,展示了余額寶客戶從固定收益投資走向權益類投資的成長之路。

    通過大數據報告,可以明顯地看出跟蹤大盤指數的天弘滬深300基金是天弘容易寶系列基金中為用戶帶來的收益最多的基金,收益達1.58億元,用戶實際平均收益率13.6%。這也可以證明,投資囊括了A股上市公司中最優秀個股的滬深300指數基金是過去這兩年用戶的明智之選。

    此外,通過大數據報告也可以分析出“牛散”是如何操作的,天弘基金獨家推出散戶牛人捕牛圖。但“最牛散戶”畢竟是少數存在,更多的人在恐懼和貪婪的人性下,一般會選擇在大漲後賣出,而在大跌時卻不能及時止損,最終跑不贏市場。據報告顯示,天弘容易寶系列指數基金用戶平均收益率8.62%,同期上證綜指漲幅10%。跑不贏指數的心理因素之一便是:回本就賣。而實際上,從歷史數據看用戶賣出30天後,指數上漲的比例高達62%。

    行業20周年獻禮

    隨著我國社會財富的不斷累積,家庭投資理財觀念逐漸普及,基金等資產管理工具作為一種全新的保值增值方式,越來越受到投資者和市場的青睞,市場規模顯著擴大,投資者隊伍也在不斷壯大。個人投資者的信心和參與是資產管理行業發展的基石,關系到我國資本市場長期穩定健康發展,保護個人投資者權益並教育投資者是維護投資者信心的核心。

    目前我國股市約有1億散戶,是散戶特征較為明顯的市場。散戶群體由於缺乏投資經驗,缺乏風險控制的能力,缺乏投資策略的指引,在操作時具有明顯的羊群效應,典型表現就是“聽消息炒股、盲目跟風、追漲殺跌”,最終造成散戶大多時候充當著“韭菜”和“接盤俠”的角色。相較於機構投資者,個人投資者信息獲取渠道偏少,分析能力有限,更為重要的是個人投資者風控能力薄弱,投資易受情緒判斷影響。而在經濟轉型期震蕩成為新常態的市場背景下,如何戰勝情緒,怎樣才能賺了指數又賺錢?也越來越成為個人投資者關註的焦點。

    據了解,天弘基金發布的權益投資散戶行為報告,所有數據均來自天弘基金大數據中心。作為國內資產規模最大、客戶數量最多的基金公司,天弘基金在大數據、雲計算等互聯網技術的優勢,為用戶提供穩健、便捷的理財服務。此次推出權益投資散戶行為大數據報告,也旨在從客戶中來到客戶中去,通過大數據解讀百萬客戶的成敗得失,將數據成果普惠給更多的投資者參考借鑒,寓教於樂地幫助投資者樹立正確的常識,同時也作為對基金行業20周年的獻禮。余額寶有著3.75億客戶,起到了投資理財的啟蒙作用,容易寶有著506萬客戶,也是行業的一筆珍貴的大數據財富,在用戶投資經驗進階的路上,天弘基金希望在給用戶提供一系列簡單清晰的工具化產品的同時,也陪伴用戶一起成長。

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01 好買財富:基金投資贏在鈍感力,以數據為證

    好買財富研究總監 曾令華

     尋找基金投資的聖杯

    基金投資是否有聖杯呢?假如能有這樣的人員配置是不是就能做出一個最牛的基金組合了?最牛的宏觀研究,最牛的策略研究,然後再找到符合的基金經理,以1年為期,那麽我的組合收益是不是可以最牛呢?其實不能。宏觀研究能有50%的準確度就不錯了;策略能有60%不錯了,有個朋友開玩笑說策略師是通常1年後,他們就得拿冰敷打腫了的臉,倒也不是完全誇張之辭;找到牛的基金經理相對容易一點,算70%的概率吧。如果遵從這樣一個短期的框架的話,那麽他期望的成功概率可能30%不到。

    為什麽呢?因為權益類基金就不是適合短期投資的品種!每類基金都有自己的最基本的投資長度。有數據為證。

    好買曾統計過基金的買入時點區間從2001年12月31日到2015年6月30日不等,月度頻率的數據統計下,投資者在任意時點買入一只偏股型基金的正收益概率如下圖:

圖6
圖6

    如果換成成債基的話,持有半年的勝率則已達82%,在統計區間持有2年,正收益概率幾乎是100%。貨幣的話,它的持有周期最短,今天買明天買正收益的概率也是非常之高。

    長期才是投股基的王道

    這也與天弘基金的最近公布的數據相印證。天弘基金正陸續推出《權益投資散戶行為大數據報告》,該報告通過對506萬客戶投資數據的挖掘,客觀的展現了過去兩年散戶權益投資行為。這是基金行情的一大幸事,從中可以學習到牛散的行為模式,也可以從失敗中找到教訓。我關註到幾組這樣的數據:

    其一、長投:80%用戶盈利,短炒60%用戶盈利

    從盈利情況來看,長投80%用戶盈利而短炒60%用戶盈利,兩者的平均收益率分別為17.4%和0.5%。長投派的忍耐力也是有限的,大部分用戶能堅持一年,卻堅持不了一年半,但過去兩年的行情倒沒有讓堅持下來的用戶失望。長投用戶中持有期在1年至一年半的用戶占比77.7%,平均累計收益13.8%;持有期在大於1年半的用戶占比22.3%,平均累計收益30.2%。

    其二、在持有期限上,牛散用戶也和普通用戶有很大不同,體現出他們的耐心和堅持。容易寶上線2年多來,他們平均持有期504個自然日,是總體用戶的1.95倍。

    為什麽這樣呢?我覺得有這樣幾個點:

    其一,投資權益本質是賺企業的錢。從長期看,股指年化漲幅與名義GDP化增速基本一致。各國指數的漲跌幅與基本面相掛鉤,GDP同比增速與指數年化漲幅這兩個核心指標展現出了很強的同步性。海通策略報告《投資世界長期屬於樂觀者-20170710》中數據顯示,中國1991年來股指年化漲幅14.1%、GDP年化名義增速14.2%;美國自1929年來分別為4.92%、6.03%;英國自1984年來分別為5.53%、5.27%;德國自1970年來分別為6.55%、4.66%;法國自1988年來分別為4.45%、3.25%;日本自1955年來分別為7.63%、6.88%;韓國1980年來分別為8.81%、10.47%;中國臺灣1967年來分別為9.64%、9.86%。經濟增長越快的國家股市表現也明顯越強勁。從這一方面來看,買基金主要是還要買基本面投資為主的基金經理管理的基金。把主動管理型基金的能力分為擇股、擇時能力可能是一個錯誤,為了完美的形式犧牲了投資的實質。

    其二,從行為的模式來看,投資贏利就是低位買入,高位賣出,那麽,持有時間越長,能找到好的賣的機會就越多。“市場先生”總是很反復無常,有時豬也會飛,有時“鵝毛浮不起,泥沙定底沈”。長期的話,總會遇到這樣的時候。但是,如果僅這樣就是刻舟求劍了,只有買的好的基金長期中才有更多盈利出來的機會。要和第一點結合起來,力量才更足。

    天弘基金推出的《權益投資散戶行為大數據報告》采集的數據是天弘容易寶系列指數基金在螞蟻聚寶、天天基金網等76家第三方平臺的全量數據。通過歷史數據的客觀呈現,來讓客戶回看、理解感知普通投資者的成敗得失,總結經驗教訓。大數據分析引入到基金者教育中來,把這向前推進了一大步,必須點贊。

    投基培養鈍感力

    鈍感力是日本作家渡邊淳一的發明。講的是生活中不要把小事太過敏感,目光應該在大的目標上。在基金投資上何嘗不是呢?市場漲跌了,要賣嗎?基金表現比指數差,要賣嗎?如果也來說說,基金投資的鈍感力五律的話,應該是這樣:

    1、迅速忘掉市場給你的傷害。市場的傷害都是以下跌形式形成的,下跌無外乎漲多了,向基本面回歸;有價值但在挖坑,變得更有價值。不論哪一種,下跌後不害怕,就成功了一半。

    2、堅信長期是能賺到錢的。但在買之前,看看大的環境,比如目前市場僅14倍PE,中國經濟名義增長還在10%左右時,風險其實不大。

    3、對基金的波動要能容忍。“因為懂得,所以慈悲”。只要基金經理人沒換,方法還是一樣的,那麽就可以持有。

    4、降低期望,減少躁動。合理的預期回報應該是多少呢?前面說了應該和名義GDP差不多,那麽,在某些年份賺得多了,只能只是前些年未充分反應,有些年跌的多了,不過是,把回報後移了。

    5、保持樂觀。股市長期屬於樂觀者,樂觀能避免賣在黎明前。

    如果說成功投資=30%能力+30%運氣+40%的情緒管理。大部分人在情緒管理方面都沒做好,遠談不上運用能力和要得到運氣的程度。試著長期一點,或許,我們投基的結果也會好很多!

    市場有風險,投資需謹慎

02 竹杖芒鞋輕勝馬,指數基金或可期

     財富證券 皮輝娟、黃旻茜、徐誌鵬

    轉型:指數化投資臻於佳境

     指數是一個統計學概念,它代表了個股組合的綜合市值。每一個指數代表一個特定的市場,如滬深300指數,或者特定市場的一部份,如滬深300醫藥指數。因此,指數是整個市場或者行業的綜合反映。指數投資風格具有長期穩定性,主要是指數成份股的風險收益來源明確,長期保持穩定。由於指數成份股選擇長期采用的是同樣的法則,因而指數的投資風格能夠長期的保持,其風險收益來源也是比較確定的。長期穩定的風險收益來源,無論是對提前判斷投資組合風險收益,還是對投資組合的風險管理都是大有裨益的。相對於單只股票,指數的投資風格具有長期穩定,分散風險的特性。

    海外歷史數據表明,絕大多數投資者無法戰勝指數。指數投資憑借,分散個股風險、低廉的費用與成本、不依賴基金經理、明確的風險收益特征等主要優點廣受歡迎。股神沃倫·巴菲特曾多次反復強調,投資一只好的指數基金(他對美國投資者推薦的是標普500基金)對投資者成敗的重要性,就是因為它費用低,效率高。而之所以指數投資在A股市場一直未能普及,主因是A股市場散戶眾多,存在大量非理性交易行為,市場並非有效市場。在此環境下主動管理得以獲取超額收益。但是,當下股市場結構正在發生質的改變,投資者趨於機構化、資金投資目標長期化、投資理念轉向價值投資,指數投資的各種基礎要素已經逐漸具備。未來資管領域正在向指數化投資轉型。

    表現:指數基金漸露鋒芒

    2017年個股表現分化嚴重,漲指數不漲個股屢見不鮮。投資指數的優勢不言而喻。而落實到個人投資者,真的可以做到復制指數嗎?事實上,由於指數成分股眾多,個人投資者完全復制指數投資從資金面和交易而言都存在較大的操作難度,而個人投資者如何做到指數化投資呢?在此背景下,指數型基金(被動基金)便應運而生,成為投資者最直接的指數化投資方式。指數基金就是采用跟蹤目標指數收益率的投資策略,分散投資於目標指數的成分股,以獲得以該指數為代表的市場平均收益率的基金。基金公司利用指數所包含的成分股,以及成分股各自的權重數據,來作為持股依據。指數基金的表現,由指數決定,指數是公開透明的,因此,基金經理更多的是做到減少跟蹤指數的誤差。

    從數量上來看,截至2017年12月14日,股票型基金合計746只,其中普通股票型基金合計242只,占比為32.44%;指數型基金(包含被動指數型和增強指數型)合計504只,占比高達67.56%,占據了股票型基金數量的半壁江山有余。從資產規模上來看,指數型基金資產凈值合計為4444.1億元已經兩倍於普通股票型基金,資產凈值占權益類基金的比例達15.41%。

圖7
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    從業績上來看,市場今年已經開始嘗到指數投資的甜頭。截止2017年12月14日,滬深兩市135只ETF(未計算今年新發基金)中僅有7只年初至今為漲幅低於-10%,中位數收益達12.5%。根據《權益投資散戶行為大數據報告》的數據顯示,天弘容易寶系列指數基金中的天弘中證食品飲料A,自上線以來漲幅高達47%,而持有該產品的用戶平均收益率高達11.6%,超過上證綜指;天弘滬深300基金作為盈利能手,用戶實際平均收益率13.6%,為用戶創造收益為1.58億元;天弘中證電子C作為容易寶用戶們的短炒偏愛的好搭檔,平均持有15個交易日,人均持有期收益率3.8%,不考慮空倉期的話,折合年化收益率63%。這些都體現了指數基金業績的出類拔萃。

    從基金銷售來看,基金的業績就是基金閃亮的名片,而反映在投資者身上最直接的行為就是“買買買”了。《權益投資散戶行為大數據報告》顯示,無論是天弘中證大宗商品C的人均投入27113元,再到天弘滬深300共有868萬筆申購和242萬筆贖回,還是天弘創業板指數基金平均持有212個交易日,背後都體現了市場對於績優指數基金的偏好,也體現了基金公司成熟運營模式和優秀的業績表現。

    入市:估值為尺度

    指數型基金隨行就市,適合對證券市場缺乏了解和參與精力的投資者。而指數基金投資的要點又有哪些呢?其中一個重要的衡量標準就是估值。

    2017年個股表現分化嚴重,漲指數不漲個股屢見不鮮。投資指數的優勢不言而喻。而落實到個人投資者,真的可以做到復制指數嗎?事實上,由於指數成分股眾多,個人投資者完全復制指數投 資從資金面和交易而言都存在較大的操作難度,而個人投資者如何做到指數化投資呢?在此背景下,指數型基金(被動基金)便應運而生,成為投資者最直接的指數 化投資方式。指數基金就是采用跟蹤目標指數收益率的投資策略,分散投資於目標指數的成分股,以獲得以該指數為代表的市場平均收益率的基金。基金公司利用指 數所包含的成分股,以及成分股各自的權重數據,來作為持股依據。指數基金的表現,由指數決定,指數是公開透明的,因此,基金經理更多的是做到減少跟蹤指數 的誤差。

    估值是指評定一項資產當時價值的過程。市盈率和市凈率估值法是國內外成熟的證券市場上常用的投資價值的評估方法。據統計,投資指數型基金,以估值指標作為中長期擇時依據,投資回報超越主動管理品種的概率在70%以上。

    展望2018年,從行業的估值的角度來看,商業貿易、休閑服務、醫藥生物、房地產、傳媒等行業當前PE估值水平較低,結合歷史估值和盈利增速,我們認為醫藥、消費、信息、工業這幾個板塊2018年的表現會強於大盤,建議關註相關指數型基金。

    指數型基金隨行就市,適合對證券市場缺乏了解和參與精力的投資者。而指數基金投資的要點又有哪些呢?其中一個重要的衡量標準就是估值。

圖8:滬深300行業指數歷史估值
圖8:滬深300行業指數歷史估值

    從寬基指數的估值角度來看,基於對指數估值與盈利的判斷,與全球市場相比較,滬深300指數與道瓊斯工業平均指數、SP500成份等相比略高,恒生指數仍具備配置的價值;另一方面,當下大市值與小市值指數估值的比價已趨合理,2018年難以獲得估值修復的收益,大市值股票(或者說盈利能力強的核心資產)未來增長更多的是依靠凈資產的增長,當前對於寬基指數的投資,我們認為市值中樞要適當下移,布局新經濟重點推薦中證200,深證100和中證500,恒生指數主題的指數型基金進行長期投資。

    觀點僅供參考,不構成投資建議,據此操作,風險自擔。過往業績不代表未來表現,市場有風險,投資需謹慎。

03 招商證券宗樂:從小白到牛散,只差“長期定投”

    招商證券 宗樂 CFA

    我們都知道,公募基金存在的初衷就是讓專業的投資管理人幫助普通投資者,即理財小白,進行投資,也就是我們經常說的“讓專業的人去做專業的事”。事實上,很多的基金投資者買了很多基金,也持有了很長時間,但還是沒有賺到錢。最後,為了保險起見,在基金回本之際還是選擇了贖回觀望。

    從此以後,指數的漲跌仿佛都是別人家的事,指數大跌的時候還有那麽一點點的慶幸感,股市大漲的時候,心裏頭總有些酸溜溜的。而隨著指數上漲的時間越來越久、幅度越來越大,入場的心又有些癢癢的,但又怕成為新一茬韭菜。

    其實,小白們投資失利的原因無非是兩點,要麽選錯了時點,要麽選錯了產品。而在我們看來,投資時點的選擇難度更高,對收益的影響也更大。

    根據市場指數及基金業協會披露的全市場股票型、混合型基金份額,圖1中可以看出:隨著市場指數上漲,基金凈申購量不斷增大;股災發生後,2015年7月投資者大量贖回基金;體現了投資者擇時“追漲殺跌”的趨勢。

圖1
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    數據統計顯示,與機構投資者相比,非機構投資者更容易受到市場情緒影響,在擇時上產生失誤。表現為:市場高位買入追漲;市場下跌到底部區間時不敢買入。不可否認,“追漲殺跌”在強趨勢的市場中是一種比較有效的策略,但如果被錯誤的使用在震蕩市中或者強趨勢末端,就會導致策略失效,從而帶來投資虧損。這也是很多投資者低位少買、高位多買、最終不得不在更低位止損甚至割肉離場的根本原因。

    那麽如何分散擇時風險呢?我們認為“長期定投”仍然是小白們的最優解。接下來,我們將結合回測統計以及真金白銀的實際投資數據(天弘基金容易寶大數據統計)來為投資者加以分析。

    理論上講,在定期投資金額固定的情況下,投資標的凈值上漲則買入份額數量減少,凈值下跌則買入份額數量增加,有利於攤低平均成本。同時,定期定額投資大幅降低了單筆大額投資由於擇時錯誤所帶來的決策風險。

    以滬深300為例,我們計算了投資者在三個標誌性時點(牛市起點、牛市頂點、震蕩市起點)開始定投滬深300被動指數基金的平均買入成本,並發現以下規律:

圖2
圖2

    1、從股市低點開始定投,由於低位買入份額多,高位買入份額相對較少,因此能將平均成本保持在相對低位。圖2顯示,如果從牛市起點2006年1月開始定投,那麽定投賬戶僅在2008年股市最低的幾個月處於虧損狀態,並在2012年至2014年期間時而微賺時而微虧,其余時間均處於盈利狀態。

    2、從指數高點開始定投,由於下跌中買入份額多,能很快拉低平均成本。如果從2007年10月開始定投,那麽2007年10月至2009年中期,定投成本線都是低於當期指數的,體現為定投賬面上的浮虧,2009年中期到2014年四季度期間,定投賬戶時而微賺時而微虧,2014年四季度至今,定投賬戶一直保持盈利狀態。

    3、從震蕩市起點開始定投,定投賬戶前期一直處於微虧或微賺的狀態,2014年至今則一直保持盈利。在震蕩市中,投資者可以選擇盡早開始定投,在牛市來臨前定投時間長則已投資金額大,上漲中收益豐厚。震蕩市中開始定投較晚,則上漲前投資期數較少、總投資金額較少,但優點在於浮虧時間短,投資者心理感受較好。

    4、圖2顯示,隨著時間的拉長,三條定投成本線逐漸收斂。也就是說,不管投資者是從什麽時點開始定投,只要定投時間足夠長,最終的收益相差不大。 三者的區別只體現在定投的初期:高點定投者初期浮虧較大,低點定投者初期表現為浮盈,而震蕩市定投者則處於前兩者之間。

    可見,三類基金定投者殊途同歸,即不管是在怎樣的市場環境下開始定投,只要長期堅持,最終的收益相差無幾。開始定投前,投資者需要理解,在市場低迷的階段定投有可能長期保持浮虧,但投資者只要堅持到牛市,便可獲得豐厚回報。

    天弘基金近期陸續推出了《權益投資散戶行為大數據報告》,該報告通過對506萬客戶投資數據的挖掘,客觀的展現了過去兩年散戶權益投資行為。其中關於基金定投者的投資收益情況印證了我們的測算。

    《權益投資散戶行為大數據報告》數據顯示,從近2年(2015年9月15日~2017年11月14日)容易寶定投用戶的數據來看,1~60個交易日虧損較多,虧損用戶占比為61%,持有時長在200~300個交易日,盈利用戶較多,盈利用戶占比高達85%。也就是說,定投時間越長,盈利戶數占比越高。

    對於定投周期,我們建議投資者采用周定投,原因是A股指數月內波動較大,為了更有效的攤薄平均成本,采用周定投是比較有效的方法。這與《權益投資散戶行為大數據報告》的數據不謀而合:大數據顯示,天弘容易寶的定投客戶偏愛星期一定投,占比為所有定投客戶的43.1%。

    對於定投產品,我們建議采用寬基指數基金進行定投。與穩健型資產相比,彈性高、波動大的資產凈值低點較低、高點較高。低點越低、越多,越有利於攤低成本;高點較高意味著高位止盈收益更佳。與主動管理基金相比,由於被動指數基金不進行擇時,彈性高、波動大的特點更加明顯。更重要的是,由於定投時間較長,期間主動管理基金可能更換基金經理,投資者無法預知繼任基金經理的投資能力。我們認為市值相關指數,尤其是滬深300指數、中證500指數和上證綜指等寬基指數最能反映資本市場長期走向。

    《權益投資散戶行為大數據報告》的數據顯示,容易寶定投用戶偏愛的定投組合是:天弘滬深300指數基金、天弘中證醫藥100指數基金、天弘中證500指數基金。看來,天弘容易寶的客戶在定投標的的選擇上還是比較明智的,這與基金公司的投資者教育以及投資者的日益成熟密不可分。

    綜上,我們推薦給理財小白的一個簡單可行的策略是,選兩只指數型基金(分別跟蹤滬深300指數和中證500指數)進行周定投,止盈收益率設置在20-30%之間,長期堅持。

    願每一位小白都能成為牛散。

    本報告中分析收益數據為定投策略回測數據,未來定投收益、浮虧時間長度等,與市場整體走勢及定投標的相關。觀點僅供參考,不構成投資建議,據此操作,風險自擔。市場有風險,投資需謹慎。

04 皮海洲:中國散戶股市賺錢秘訣

    2018年是中國基金業發展的第20個年頭。為向基金業20周年獻禮,天弘基金最近推出了《權益投資散戶行為大數據報告》。該報告以8期長圖說的形式,通過用戶投資容易寶的客觀數據,分析用戶行為特征及演變,涵蓋用戶從余額寶到非余的轉化、收益情況、喜愛的品種、牛散畫像、交易節奏,買入賣出和持有三大難題、定投等。也正是通過這份報告,我們不難發現最近兩年中國散戶在股市裏的賺錢秘訣。

     盈利能手滬深300指數基金

    近兩年的A股市場總體上體現為一種結構性行情。一方面是藍籌股的上漲,另一方面是非藍籌股的下跌。這其中最典型的表現就是“漂亮50”與“要命3000”在股市裏共存。一些藍籌股的股價創出近年新高甚至是歷史新高;而某些中小創個股,股價則連創新低,甚至是歷史新低。

    面對這種行情的演變,在余額寶的客戶中,共有506萬客戶選擇了天弘容易寶系列基金,嘗試進行多元化投資。而從容易寶上線2年多來的情況來看,盈利客戶占比72%,虧損用戶28%,總計幫用戶一共盈利2.5億元。

    而較好地概括了滬深藍籌股走勢的滬深300指數基金則是投資者投資的重點。在天弘容易寶系列指數基金中,反映滬深300指數走勢的基金是天弘滬深300。該基金一經推出,就成為容易寶用戶的偏愛。容易寶上線第一年,用戶們心有靈犀的喜歡天弘滬深300和天弘中證500,買過這2只以外產品的用戶僅27.5%;隨著用戶get的投資技能不斷升級,這一比例最新達到46.3%。不過要說偏愛,還是滬深300。

    而天弘滬深300基金也沒有辜負用戶們的偏愛。該基金成了天弘容易寶系列基金中的“實際盈利能手”,投資天弘滬深300基金的用戶,實際平均收益率13.6%,共為用戶創造收益1.58億元,成為天弘容易寶系列基金中的大頭。

    也正因為天弘滬深300成了“實際盈利能手”,所以該基金也成了天弘容易寶系列基金中的“人氣明星”,在統計期限裏,共有868萬筆申購和242萬筆贖回。因此,天弘滬深300基金也是天弘容易寶系列基金中較為活躍的基金。

     長線投資盈利優於短線投資

    對於中國股市來說,長線投資與短線投資誰更有優勢,這是一個並無標準答案的話題,市場對此也是爭論不休,誰也難以說服誰。畢竟中國股市的波動起伏太大,一味強調長線投資,投資者的收益很有可能坐電梯。

    不過,從《權益投資散戶行為大數據報告》來看,在最近的兩年行情中,長線投資優於短線投資。從盈利情況來看,長投80%用戶盈利而短炒60%用戶盈利,兩者的平均收益率分別為17.4%和0.5%。這一數據顯示,長線投資優勢明顯,這個結果也符合管理層倡導長線投資的理念。

    但這個結果的出現有一定的特定性。那就是近兩年的行情,主要表現為藍籌股行情。藍籌股總體表現為一種穩步上升的走勢。所以在這種背景下,長線持有藍籌股,或長線持有藍籌股對應的基金產品(如天弘滬深300基金)是可以獲得較好收益的。但如果換一個角度,投資者如果是長線持有中小創的股票,或對應的基金產品,那麽這兩年投資者恐怕就很難盈利了,出現大幅虧損也是有可能的。

    所以,盡管《權益投資散戶行為大數據報告》顯示,長線投資收益優於短線投資,但這是有特定歷史背景的,是基於這兩年行情特征,與容易寶用戶的基金品種選擇的。用戶在解讀時不宜一刀切,需要具體問題具體分析,長線投資也好,短線炒作也好,適合自己就行。更何況對於很多投資者來說,往往是可以做到長線投資與短線炒作相結合的。

    牛散的投資經驗值得借鑒

    在投資者的隊伍裏,有一種人被稱為“牛散”。他們是投資者隊伍中表現優秀的一類人,在普通投資者眼中,他們在市場上是神一樣的存在,他們總能嗅準市場先機,快人一步。而這一次,天弘基金推出的《權益投資散戶行為大數據報告》揭開了“牛散”們的神秘面紗。而他們的成功確實有可取之處。

    比如,在容易寶用戶中最牛的一位散戶,是一位1978年出生的男性用戶,累計申購302萬,獲得收益123.5萬,持有期累計收益率40.9%。他購買的基金只有一只——天弘滬深300,共申購7次,累計持有469個交易日,目前仍在持有中。

    而通過對年化收益20%以上的用戶進行分析,這些用戶之所以能夠獲得較好的收益,甚至成為“牛散”,其中85.5%用戶是持有期1年以上的長投用戶。可見,更多的“牛散”針對這兩年的行情,還是選擇了適合市場趨勢的長線投資。這也是“牛散”的投資理念趨向成熟的一種表現。

    也正因為“牛散”的投資理念趨向成熟,對投資有著獨到的見解。所以盡管容易寶用戶中最賺錢的“牛散”所持有的只是天弘滬深300基金,但實際上,在眾人皆愛滬深300的時候,容易寶的“牛散”們更喜愛的產品卻是天弘中證食品飲料A,平均持倉金額6187元,人均持有收益率33.7%。可見“牛散”們有著自己的個性與眼光。畢竟在近兩年的行情中,大消費概念一直都是市場追逐的一個熱點,有著較為持續的行情。“牛散”們敏銳的跟上了這波行情,也因此獲得了更加出眾的投資成果。

    當然,從“牛散”來說,他們對買賣的把握也有自己的見解,而避免從眾。根據《權益投資散戶行為大數據報告》,“牛散”通常都是大跌的時候買,大漲的時候賣。比較突出的一個例子是2016年1月26日-28日上證綜指連續大跌3天,累計跌幅9.63%,牛散用戶申購金額提升4倍,迅速抄底。這些錢在之後2個月內大漲的時候集中賣出,賣出高點分別為2016年3月2日和3月18日,這波行情中“牛散”用戶人均收益率12.1%。由此可見,“牛散”之所以成為“牛散”,確實是有其“牛”的地方,這顯然是值得其他投資者學習借鑒的。

    天弘基金推出《權益投資散戶行為大數據報告》是一種歷史數據的客觀呈現,是對過去兩年散戶權益投資行為的客觀呈現,給了同業和用戶一個嶄新的參考視角。如何解讀、借鑒需要具體問題具體分析。如前所述,我們發現了過去兩年散戶賺錢的秘密,但“牛散”之所以成為牛散,有著更成熟的投資理念,對買賣的把握也有自己獨特的見解。普通用戶需要借鑒的是思路,而非結果,買什麽品種,什麽時候買,什麽時候賣,長投和短炒都沒有一定之規,只有不斷了解市場,修煉自己,趨向成熟,才會真正的進步。

    市場有風險,投資需謹慎

05 天相投顧賈誌:緊密跟蹤指數,費率低於同類

    天弘容易寶板塊投資價值分析

     普通投資者參與權益類基金投資的時候,怎樣才能更容易的入門,更大範圍的覆蓋市場的投資機會和熱點?被動指數基金是一個很好的選擇!指數基金是以該指數的成份股為投資對象,通過購買該指數的全部樣本,以減少跟蹤誤差為目標來構建投資組合,使投資組合的變動趨勢與標的指數相一致,來取得與標的指數大致相同的收益率。

    關於指數,除了耳熟能詳的上證指數以外,還有上證50指數,上證180指數,滬深300指數,創業板指數,中證100指數,中證500指數等等。同時,以中證指數公司為代表,又開發了一系列的主題行業指數,如中證環保產業指數,中證大宗商品指數,中證醫藥100指數,中證銀行指數,中證證券保險指數等等。這些指數的成份股通過嚴格的篩選,並且會定期進行調整,具有一定的代表性。

    2015年年初,天弘基金推出“容易寶”系列指數基金,共包括19只產品,涵蓋寬基、行業及主題指數,基本覆蓋主板、中小板、周期性及非周期行業、價值及成長風格,可滿足不同投資者的需求。

    基本情況如下:

圖1

    “容易寶”是天弘基金的又一次創新,可以幫助普通投資者更容易的從固定收益理財向權益基金理財過渡。根據天弘基金大數據中心統計,自2015年9月15日起,客戶開始接觸容易寶系列指數基金,截止2017年11月14日,共有506萬用戶選擇天弘容易寶系列指數基金,嘗試多元化投資。

    普通投資者在投資股票的時候,整體盈利能力是弱於基金經理的。根據深交所《2016年個人投資者狀況調查報告》,普通投資者的股票交易頻率均值為5.6次/月,51.4%的投資者至少每周交易一次;持股支數在3支以下的股票投資者占50.3%;受訪者平均持有5.1支股票,77%的受訪者股票賬戶資產量在50萬元以下。根據傳統證券投資理論,持有股票數目在30只以上才能有效地降低集中度風險,減少組合回撤。而普通投資者的實際操作由於個人偏好或者資金量的限制,普遍的集中持股,無法有效分散風險,收益大起大落。所以,基金經理通過多策略進行股票組合配置,可以有效的降低回撤,增加收益。至於被動指數基金,則可以完全復制標的指數,降低跟蹤誤差,最大程度反映指數的漲跌情況

圖2

     基金投資者在享受專業理財服務的同時,還有一個不可回避的問題就是費用。按照行業平均費率標準,我們可以看到不同類別的基金,所產生的費用各有不同。其中,被動指數型基金的費率是所有基金中最低的。在投資基金的過程中,我們也要考慮性價比,費率的降低也是收益增加的重要辦法。在同等付出的情況下,省錢即是賺錢。

圖3

    接下來,我們看一下作為被動指數基金的“容易寶”系列產品收費情況。

圖4

    依據天相投顧2016年公募基金年報數據,純被動指數基金平均管理費為0.78%,平均托管費為0.17%,平均銷售服務費為0.18%,平均認購費為0.76%,平均申購費為0.99%,平均贖回費為0.45%(各項費用均以未打折計)通過對比,“容易寶”系列指數型基金費率在行業中處於較低水平。

    “容易寶”系列指數基金作為一個整體,還有其他基金或者指數基金所沒有的一個優勢,就是在“容易寶”指數基金板塊內部進行轉換時,可以做到申贖低費率,交易效率高。“容易寶”用戶中一位1981年的女性,累計贖回3577萬,贖回費1.77萬元,容易寶系列產品贖回費0.05%,相比普通指數基金0.5%的贖回費,僅這一項就節省15.93萬元。

    指數基金“容易寶”有這麽多的優勢,實際運作情況如何呢?接下來我們可以通過“容易寶”用戶的交易特征來一探究竟。

    依據天弘數據,在投資規模上,用戶投資在“容易寶”指數基金上的客單價也在逐筆升高。容易寶首次申購平均客單價1184元,二次購買為1390元,第三次為1562元。可見,隨著容易寶用戶對指數基金的逐步了解,人均投資額也隨之增加。

圖5

    此外,人均交易筆數也在隨時間增長。截至2015年底,容易寶人均交易筆數2.1筆,截至2016年底為4.3筆,截至最新為7.1筆。容易寶內部轉換效率高、費率低的特點,用戶很快即有體會。交易頻率的提高,說明操作更加靈活。

圖6

    投資者在糾結於長線還是短線時,共同的目標其實都是要資產保值增值。那麽,容易寶用戶的盈虧情況如何呢?依據天弘數據,截至目前,容易寶系列指數基金為72%的用戶帶來了正收益。從公募偏股型基金的整體情況來看,這個比例還是很好的。

圖7

    這些有正收益的容易寶用戶又是從哪一只產品開始的呢?天弘數據顯示,大多數用戶都是從天弘滬深300指數和天弘中證500指數開始投資的。在容易寶上線的第一年,僅有27.5%的用戶購買過其他指數基金。可見,這種代表全市場的寬基指數基金更適合初期接觸的投資者。隨著用戶投資技能的增長,目前則有46.3%的用戶購買過其他指數基金,包括一些特征比較明顯的行業指數基金。

圖8

    在這些獲利的用戶中,是選對漲的最好的指數就可以麽?我們再來看一組新的數據。容易寶上線兩年中,天弘中證食品飲料A表現最好,漲幅高達47%,但是購買這只基金的用戶的平均收益率僅為11.6%。而滬深300指數同期上漲只有26%,天弘滬深300基金卻是用戶盈利最多的,用戶實際平均收益率為13.6%,天弘滬深300指數基金投資者共獲得收益1.58億元。可見,走勢平穩,沒有大幅起落的指數更能為用戶帶來收益。

圖9

    依據天弘數據,“容易寶”系列指數基金中,天弘中證電子C是容易寶用戶們的短線操作的心頭好,申贖零費率,平均持有15個交易日,人均持有期收益率3.8%,如果不考慮空倉期的話,折合年化收益率達到了63%;天弘中證大宗商品C則是人均投入最大的基金,人均投入27113元,遠超容易寶系列其他基金;天弘滬深300是最具人氣的基金,共有868萬筆申購,242萬筆贖回;天弘中證醫藥100A是細分行業的人氣明星,共有150萬筆申購,18萬筆贖回,平均持有152個交易日;天弘中證銀行A的用戶則最具有資產配置觀念,這只基金的用戶中有31.5%同時配置了天弘基金旗下其他貨幣基金和債券基金,這一比例是其他用戶的4.7倍。

    數據會說話,在天弘“容易寶”的大數據裏,讓我們繼續挖掘那些成功投資者的閃光點。假如,年化收益在20%以上(剔除絕對收益100元以下)的用戶是我們學習的目標。在這個群體中,最牛的是一位1978年的男性用戶,累計申購302萬,共獲得收益123.5萬,持有期累計收益率40.9%。他購買的基金只有一只即天弘滬深300,共申購7次,累計持有469個交易日,目前仍在持有中。可見,選對方向,耐心持有,是一個可以擴大收益的好辦法。

    在這群獲得了20%以上收益的用戶中,有85.5%的人是持有期在一年以上的長投用戶,只有14.5%的用戶持有期在一年以下。可見,長期投資勝於短炒。

圖10

    客觀來看,即便是容易寶的費率低,交易次數越多,所發生的申購費、贖回費也會多。依據天弘數據,我們選取交易次數大於20次的用戶,來定義為“勤快”用戶。他們平均交易筆數65筆,總共發生申購費和贖回費1028萬元。經過統計,人均交易20次以上的勤快用戶人均交易成本57.8元,平均收益率3.6%;人均交易20次以內的用戶平均交易成本2.5元,平均收益率8.81%。事實證明,偏股型基金投資中,適當的“懶”,反而能增加投資者的收益。越是“勤快”,在交易費用升高的同時,也增加了出錯的概率,結果是得不償失。

圖11

    另外,在投資基金的時候還有一種成本經常被忽略,那就是在途成本。由於申贖基金和基金賬戶入賬之間的資金是沒有收益的,投資者的資金在途,連活期利率的收益也沒有。所以,每一次申贖,都是主動放棄了自己可能的收益,機會成本很大。我們就以貨幣基金為例,在工作日15點前快速贖回並火速買入,也要損失1天收益,比如收益差在20個bp時,這丟掉的1天的收益需要19.2天才能彌補回來;如果是工作日15點後買入,則損失2天收益,需要38.4天彌補;周末買就更不劃算了,周五15點後買入,最多損失4天收益,需要76.9天才能彌補回來;遇上春節或者國慶長假,如果忘記在途成本這回事,可能就要損失8天收益,需要153.7天彌補。所以,勤快的短炒,制度不友好,懲罰費率高,結果是費力不討好。

    公募基金行業已經有20年的歷史了,在過去的時間裏,偏股型基金整體實現了年化18%的收益。然而,基金投資者實際的操作中卻沒有實現這麽高的收益。究其原因,包括股票型基金的波動大,基金經理的風格漂移,基金經理的頻繁更換,持有人的申贖時點失誤,持有人的交易頻繁等等。

    指數基金目前已經成為歐美成熟市場上最受歡迎的產品,規模一直遙遙領先。指數基金采取被動跟蹤標的指數的方式投資,不摻雜基金經理的主觀判斷,投資組合透明、分散,更重要的是申贖費率低。國內的資本市場規模越來越大,越來越專業化,普通投資者也越來越難以獲得超額收益。主動偏股型基金對於普通投資者來說更是復雜,難以把握。指數基金適當降低了該類權益投資的門檻,降低了持有人的決策成本和交易成本,特別適合初期接觸權益類投資的用戶,也可以滿足不同收益偏好,不同投資能力的各類投資者。

    天弘“容易寶”提供的19只指數型基金,能滿足投資者多樣化需求,同時與其他指數型基金相比,容易寶板塊內指數基金費率更低、內部轉換交易效率更高。現任基金經理張子法先生,從業經驗長達15年,量化功力紮實,在全部的指數基金經理中,跟蹤誤差較小。天弘“容易寶”系列產品作為一個板塊基金為投資者提供了便捷的資產配置工具,適合追求長期超額收益,有一定風險承受能力的各類投資者。

06 追求美好生活,堅守基金長期投資

    上海證券基金評價研究中心 劉亦千

     新西蘭投資大師馬丁·霍斯在《經濟學家給孩子的信》一書中指出,投資的含義是今天犧牲一些東西,為的是將來能夠收獲更多。也就是說,投資的真諦是今天的行為可以為明天創造更美好的生活。這正是每個人的基本權利:追求美好生活的權利。

    事實上,正是對美好生活的的不懈追求,人類創造了越來越璀璨的物質社會,推動了整個世界物質文明的進步,物質文明的進步則推動經濟的持續增長。投資為經濟的發展提供了源源不斷的資本,投資也讓投資者充分分享到經濟發展的成果,幫助投資者更好地實現財富積累,實現實體經濟和個人財富增值的雙贏。以中國A股市場為例,自1991年以來,中國證券在不斷支持實體經濟發展的同時,也為投資者實現了豐厚的投資回報;1991年至2017年(截至2017年12月28日,以下同)連續27年裏,上證指數以12.80%的年化漲幅持續上漲,累計漲幅高達24.83倍,表現極為強勁。

    但投資從來不是一件容易的事情。如果投資者恰好倒黴在2008年初開始投資,截至2017年,近十年上證指數大跌37.35%,給投資者帶來巨大投資損失。盡管如此,同期開放式主動股票型基金仍然為投資者實現了23.86%的投資回報率,彰顯公募基金在投資領域的專業優勢和組合投資分散風險的制度性優勢,無疑是普通投資者的最佳投資選擇。

    但我們也看到,如果時間提前1年,2007年以來上證指數上漲可23.21%,如果滯後1年自2009年以來上證指數則上漲了79.84%。投資時機的不同帶來投資結果的大幅差異,出現這一情況的原因在於中國股票市場較高的系統性風險。這一現象在一定程度上傷害了投資者的長期持有信心,強化了投資者的短期擇時動機,基金投資者也不例外。

    以天弘基金大數據中心提供的數據為例。天弘基金旗下天弘容易寶系列指數基金於2015年9月15日上線螞蟻聚寶,隨後陸續在76家第三方基金銷售平臺死上線,截至2017年11月11日,上線2年多時間裏累計了506萬客戶。期間客戶交易行為數據顯示,42%的客戶持有基金時間不超過1個月,平均持有時間僅12.6個自然日,基金申購贖回較為頻繁(這些投資者簡稱“短期投資者”);而持有時間超過1年的投資者人數僅有22%,其平均持有時間為486個自然日(這些投資者簡稱“中長期投資者”)。

    顯然,短期投資仍然是投資基金的主流方式,但頻繁的交易並未給基金投資者帶來好處,反而大幅度降低了投資者獲取正收益的概率,同時交易成本和機會成本也大幅度壓低了投資者的投資回報水平。數據顯示,在2015年9月15日至2017年11月11日間,上證指數上漲了7.17%,同期高達80%的中長期投資者實現了正收益,而僅60%的短期投資者實現正收益;兩者之間的收益水平差異更為顯著,短期投資者平均回報率僅0.5%,考慮到時間成本,這些投資者作為整體實質上處於虧損狀態;但中長期投資者平均回報高達17.04%,是前者的35倍。

    進一步細分數據,中長期投資者中,投資期限在1年至1.5年的投資者平均回報率為13.8%,投資期限超過1.5年的投資者平均回報高達30.2%。後者是前者的2.18倍,顯長期投資的價值!

    當然,天弘基金的上述數據基於特定的行情特征,上證指數在天弘容易寶系列指數上線後的五個月先漲後跌,隨後迎來持續震蕩上行。同時短短2年多的時間也不足以證明一切。但從長期來看,中國資本市場在過去27年裏保持長期震蕩向上的趨勢從未動搖,未來仍然將保持長期震蕩上行,這一特征和天弘基金大數據中心提供的2年多的市場環境基本一致。見微知著,對於投資者而言,選擇基金就應當相信基金的專業能力,與其短期頻繁買賣,不如長期堅持持有,贏得長期經濟增長和資本市場上漲的回報,從而贏得未來美好生活。

    最後。值得指出的是,長期投資並不意味著買入並持續持有不做任何調整,在面臨風險時采取一定措施回避風險也是必要的,但這並不是指投資者應當根據市場判斷不斷地做出短期決策而頻繁買賣,而是指投資者基於自身的風險承受水平,根據風險的性質而采取的防禦性措施。

    分析師承諾

    分析師 劉亦千

    本人以勤勉盡責的職業態度,獨立、客觀地出具本報告。本報告依據公開的信息來源,力求清晰、準確地反映分析師的研究觀點。此外,本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與、未來也將不會與本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接相關。

    公司業務資格說明

    本公司具備證券投資咨詢業務資格,是具備協會會員資格的基金評價機構。

    重要聲明

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    本報告版權歸上海證券有限責任公司所有。未獲得上海證券有限責任公司事先書面授權,任何人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。如遵循原文本意地引用、刊發,需註明出處為“上海證券基金評價研究中心”。

07 避免三大誤區,提高投資收益

    華寶證券金融產品研究總監李真

    本文基於天弘基金推出的《權益投資散戶行為大數據報告》中提供的數據以及一些公開市場信息為基礎,分析容易寶散戶的投資行為以及背後可能產生的原因及結果,尋找散戶存在的投資誤區並給予投資建議,希望引導散戶能夠更理性的投資,提高投資收益。

    一、行為分析

    自2015年9月15日以來,容易寶盈利客戶占比72%,平均收益率8.62%,而同期上證指數上漲10.10%,該比例總體看令人欣慰,基民的收益遠高於股民。然而,投資者的整體收益水平仍然不及基金的收益率,以天弘滬深300為例,用戶實際平均收益率為13.6%,而同期基金上漲28.01%,下文我們來看一下用戶在投資時存在哪些普遍的行為,從而尋找實際收益不及基金收益的原因。

    1.短線交易選手多,長線投資選手收益高

    在所有投資者中,平均持有時間少於一個月的短線交易選手占42%,平均持有12.6個自然日;平均持有時間大於一年的長期投資選手近占22%,平均持有486個自然日。從收益情況看,80%的長線投資選手盈利,平均收益率達到17.4%;而短線交易選手僅有60%盈利,平均收益率僅有0.5%。這主要源於散戶投機性較強,而市場波動較大,短期交易更多的是賺取韭菜的錢,但誰又能確保自己不成為下一個韭菜呢?而長期投資賺的更多的是企業盈利的錢,只要以合理的點位入市,長期的回報都會比較可觀,因此拿得住才能賺得多,千萬別被市場三振出局。

    2.止盈不止損現象較嚴重

    投資者在盈利與虧損時的風險偏好呈現出不對等的現象,在投資者盈利時呈現出風險厭惡的特征,表現為過早地獲利了結,例如上證指數漲幅超過1%的日期的贖回量遠大於跌幅超過1%的日期,23.4%的用戶選擇回本後立即贖回等現象,這種心理容易導致錯過大波行情,最後只能獲得有限的投資收益;另一方面在持倉虧損時又呈現出風險喜好的特征,表現為市場出現小幅下跌時快速補倉,出現大幅虧損時選擇長期持有,例如上漲市中一旦出現較大下跌就出現大幅申購,容易寶中平均持有期限最長的品種是長期處於虧損的創業板指數,這種心理容易導致抄底抄在半山腰以及在極端市場行情下出現巨額虧損,大傷元氣。

    3.交易較集中,對產品喜“舊”厭“新”

    42.5%的復購用戶會選擇在申購後7個交易日內加倉,而在贖回又買入的用戶中,這一比例更是達到50%,這一現象是衝動投資的一種表現,通常在7個交易日內市場的基本面不會發生太大的變化,沒有立即復投的必要。而在復購的用戶中,復購同一只產品的用戶占93.4%,表現出客戶對自己熟悉的產品更有信賴感。

    4.偏愛市場寬基指數

    更多用戶選擇滬深300以及中證500為初嘗對象,容易寶上線第一年,僅購買這兩只指數的用戶占比達到72.5%,這是因為該類指數更能代表市場,投資所需的專業性更低,看好價值龍頭的投資者選擇滬深300,看好成長龍頭的投資者選擇中證500。當用戶積累了一定投資經驗後,部分用戶會選擇購買自己看好的行業指數,目前有46.3%的用戶嘗試購買了行業指數,但從保有量來看,仍然是市場寬基指數占絕大部分。

    5.偏愛購買A份額,交易變得越發頻繁

    由於A份額申贖費為買入是一次性收取,適合長期持有的投資者購買;C份額收取銷售服務費每日計提,適合短期交易。按照目前互聯網平臺普遍的申購費率1折計算,當持有時間大於7.2月時購買容易寶A份額綜合費率更低,反之則持有C份額更合適。如果投資者都是理性的話,說明更多人都預期自己持有時間會大於半年以上。值得註意的是,16年年底以來,C份額的持有比例在逐步增高,而人均交易量也從15年底的2.1筆提升到目前的7.1筆,這一方面源於投資者變得更自信,交易變得更頻繁,另一方面則是市場上智能投顧的興起,各類輪動策略引起基金頻繁轉換。

    二、投資誤區及投資建議

    1.誤區一:把基金當股票炒,交易過於頻繁

    首先,基金與股票相比投資標的較為分散,一般沒有太大的個股風險,即使是風險較集中的行業或主題指數,通常也是按一定權重均勻地投資於該行業或主題下的每只股票,而絕大部分基金或者寬基指數更多的是反映市場的整體情況或者某種風格特征。從近幾年市場看,行業或者市場風格具有較強的動量效應,即當期漲幅較好品種下一期的表現大概率會優於市場平均,因此頻繁的切換基金,快進快出實無必要。另一方面,基金相比股票而言交易費率較高,並不適合頻繁交易,尤其是非C份額的產品以及貨幣基金,一般非C份額的產品買賣一次的手續費最低也在0.5%以上。

    2.誤區二:追漲殺跌、止盈不止損

    這是兩個較為市場所熟知但卻普遍存在的現象,因為這兩種行為最符合人性,而想通過投資者教育來克服人性的弱點只會事倍功半。因此我們這裏提出兩種簡單卻有效的方法。

    解決方法:一是買入並持有的投資方法,二是定投,相信這兩種方法大家都比較熟悉,我們比較一下各自的優劣以及適用的場景。定投的好處在於在市場點位較高時買的較少,點位較低時買的較多,因此可以降低綜合成本。但這種方式並不一定會比買入並持有更有效,例如在我們的統計區間內,定投用戶的盈利情況不及買入並持有。那麽問題來了,什麽時候該采用哪種策略呢?答案是在市場底部或者上漲的初期時,更適合采用買入並持有策略。當市場已經下跌較多進入合理區間或者在震蕩市場中,更適合采用定投策略。那麽在市場已經漲得較多的情況下該怎麽辦呢?答案如果你是短線高手,則可以適度參與,時刻註意風險,快進快出。

    需要註意的是,這裏的市場高低並不是指指數的點位,其中一種普遍被接受的方法是看指數的市盈率,舉例來說,與歷史相比處於70%水平以上則處於較高,屬於較差的進入時間,處於30%以下則處於較低位,適合買入並持有策略,而在30%~70%之間屬於合理區間,可以采用定投策略。更為重要的是,決定上述兩種策略最終收益情況的是賣出時間點。在上述方法下,當指數市盈率超出70%~80%分位數時(具體數值根據投資者的風險偏好而定),投資者可以逐步減倉,當超出90%分位數後,時刻保持警惕,一旦市場出現風險,馬上清倉,不要再抱有幻想。例如在15年債災前夕,無論上證指數、滬深300還是中證500的市盈率都已在2010年以來95%分位數以上,下跌風險巨大,而在4月初,滬深300仍處於80%分位數,5月初處於90%分位數。

    3.誤區三:只買A份額,忽略C份額

    上文提到,絕大部分投資者在購買容易寶時會選擇A份額,而A份額更適合長期持有的投資者。在目前短線交易型選手主導的市場現狀下明顯是有失合理的,大量客戶被A份額的高費率侵蝕著收益。

    解決方法:在申購前對自己的投資目的和持有時間先有個預判,若投資目的明確是賺短期市場波動,快進快出的,則選擇C份額申購;若目標持有時間較長,則選擇A份額更有優勢。具體臨界點如何計算,我們這裏以天弘中證醫藥100為例,下圖是A\C份額的費率表。

圖

    可以看出,A\C份額的管理費和托管費是相同的,區別在於銷售服務費和申贖費,其中銷售服務費是年化費率,按日計提,申贖費為交易時一次性收取。若持有時間小於30天,則A份額的交易費率遠高於C份額;若持有時間大於等於30天,則A份額的交易費率鎖定在0.1%+0.05%=0.15%,而C份額的交易費率為0.25%*持有月數/12,因此臨界點為7.2個月。需要註意的是不同的費率結構A\C份額的持有時間臨界點會不同,投資者可以自己計算,一般來說,在申購費一折的情況下,零界點在6個月左右。

    三、如何選擇權益投資標的

    1.選擇股票還是權益類基金

    相比直接投資股票,投資股票基金的好處在於省心省力、對專業要求更低、風險更低,並且收益往往也更好,以天弘滬深300為例,截止11月14日,今年以來漲幅為24.05%,同期2984只股票中(剔除新股),僅有358只股票超過了基金的收益。因此,除非你對自己的選股能力絕對自信、有大量的閑余時間、喜歡體驗驚心動魄的感覺,還是穩穩地選擇一只業績較好的股票基金吧。

    2.如何挑選指數型基金品種

    首先需要了解當前市場的核心投資邏輯,對市場風格有個初步的判斷,挑選符合該風格的基金產品。例如在成長風格主導的市場下,選擇天弘中證500,而今年價值風格主導的市場下,選擇天弘滬深300為宜。

    若以短線交易為目的,則需要有非常專業的投資能力,對資本市場非常敏感,挑選合適的標的快進快出,此時盡量挑選場內ETF或者C份額降低交易成本。

    3.如何挑選行業主題基金

    投資行業主題基金對專業性的要求相對更高一些,需要從以估值為代表的市場情緒和包括國家產業政策在內的行業基本面兩個維度來綜合考慮。

    估值方面在上文有所提及,需要關註行業市盈率、市凈率等指標。行業基本面則需要關註行業的盈利情況、競爭格局、是否符合未來發展方向等。舉例來說,醫藥行業今年以來盈利明顯改善,且目前我國社會正處於消費升級周期,人口老齡化趨勢已經確立,未來在醫藥、醫療方面支出的比重會逐步提升,對應的產品如天弘中證醫藥基金。國家產業政策也很重要,需要關註該行業是否符合國家的發展方向,在剛剛召開的中央經濟工作會議提到,要打好汙染防治攻堅戰,打贏藍天保衛戰,加快生態文明建設,把環保作為工作重點之一,與之相關的品種有天弘中證環保產業。當然,需要註意的是,行業基本面給予了投資人進行配置的線索,配置價值還需要結合對行業內企業盈利是否達預期進行確認。

    若以短線交易為目的,則需要更多的時間關註短期的市場變化,除了上述的基本面和估值以為,還包括資金流向和政策衝擊等內容,但此類行情通常來的快去的也快,投資難度較大。

    4.如何進行擇時

    對於長期投資的擇時,買入時若處於市場底部或上漲初期,則可以買入並持有;若已經下跌至合理區間或處於震蕩期,則建議采用定投的方式投資;若指數市盈率處於歷史的高位,則需要警惕下跌風險,獲利了結。

    對於短線交易選擇,最重要的則是制定止損止盈的機制,並嚴格執行,防止“坐電梯”或出現巨額虧損。

    市場有風險,投資需謹慎

08 大數據引領投資者理性投資

    天弘基金權益投資散戶行為大數據點評

    分析師:閻紅

     核心觀點:

    2018年值基金行業20周年,天弘基金推出《權益投資散戶行為大數據報告》作為對基金行業20周年的獻禮,向公眾提供容易寶用戶投資行為分析。從《大數據報告》中,我們看到了余額寶用戶的投資升級,也看到了天弘基金公司為基民服務的升級。

    從《大數據報告》中,我們看到余額寶平臺上生長起來的,投資權益類基金的容易寶,擁有了506萬客戶,其中99.7%的容易寶客戶都是余額寶客戶。也看了天弘基金秉承為基民服務的初衷,為基民提供了對投資有直接幫助的數據分析。本文就其中的兩個方面做出點評:一,對報告中提示的如何降低投資成本,交易的時間成本做出總結。二,對報告中揭示的散戶投資者的投資誤區給出一些建議:長投與短炒的選擇;指數型基金的選擇。

    2018年值基金行業20周年,天弘基金推出《權益投資散戶行為大數據報告》(以下簡稱:《大數據報告》),作為對基金行業20周年的獻禮,向公眾提供容易寶用戶投資行為分析。從《大數據報告》中,我們看到了余額寶用戶的投資升級,也看到了天弘基金公司為基民服務的升級。

    比爾蓋茨的WINDOWS讓電腦走入百姓家庭,進而融入人類社會生活的方方面面。電子商務取代傳統商業模式:淘寶和京東把商品送到家。。。都是通過為客戶提供便捷的服務,才有了自身的發展和壯大。天弘基金近年來的快速發展也源於為基民服務。

    為基民服務不是一句空洞的口號,是天弘基金公司近年的快速發展的根源,也是基金業發展的基石。余額寶發展4年多,成為用戶日常生活的一部分,在基金業是一個奇跡。從《大數據報告》中,我們看到余額寶平臺上生長起來的,投資權益類基金的容易寶,擁有了506萬客戶,其中99.7%的容易寶客戶都是余額寶客戶。也看了天弘基金秉承為基民服務的初衷,為基民提供了對投資有直接幫助的數據分析。本文就其中的兩個方面做出點評:一,對報告中提示的如何降低投資成本,交易的時間成本做出總結。二,對報告中揭示的散戶投資者的投資誤區給出一些建議。

    一、《大數據報告》為投資者節約交易成本提供了良好的建議,總結如下:

    容易寶系列產品贖回費0.05%,相比多數普通指數基金0.5%的贖回費,節約了90%交易成本,尤其對於短期投資的基民而言,收益率影響更為明顯。

    快速申購與贖回,節約了基金轉化的在途成本。大數據中,以貨幣基金在周末和節假日轉換為例,分析了基金轉換的在途成本,並為基民提供了解決方案。

    提示了容易寶系列基金內部轉換,為基民節省申購費的同時,還能減少至少一個交易日的在途成本。

    二、給指數型基金投資者的一些建議:

    長投與短炒的選擇

    《大數據報告》揭示:過去兩年多來,勤快用戶成本更高,收益卻不高;85.5%的人靠長投成為牛散;大跌的時候買,大漲的時候賣;人數大比拼——短炒派人多勢眾:長投:80%用戶盈利,短炒60%用戶盈利等散戶投資者特征。

    選擇指數型基金的長投與短炒,建議從兩個方面考慮:

    一是投資者自身的投資能力。具有短期市場判斷能力的投資者,可以勤快些,博取階段性收益,用交易中獲得的超額收益覆蓋交易成本。A股市場的股票數量已經超過3000只,黑天鵝事件時有爆發,對於散戶來說選股的難度大幅增加。投資組合透明度高,又能規避個股基本面風險的指數型基金,是短期投資者替代選股的良好工具。一般投資者還是建議長期持有,享受長期投資收益。

    二是股票市場本身的風險特征。《大數據報告》揭示:容易寶大部分用戶是在2016年1月-8月進場的,送別完四輪股災,用戶在市場平穩後才相繼入場。市場連漲恐高,下跌才敢買入。市場連漲恐高,下跌才敢買入等大數據統計,顯示了多數容易寶用戶的投資行為是理性的。

    中國股市一直以來具有高波動的特征,長期投資者建議從價值投資的角度進行長期投資,切忌在股票市場大幅上漲後追高:如2015年5月創業板指數高位時,市盈率高達130倍,目前41倍,高位入場至今仍將忍受大幅虧損。滬深300指數2005年5月發布以來648個交易周的市盈率中值為13.92倍,其中,85個交易周的市盈率低於10倍,383個交易周市盈率低於15倍,537個交易周市盈率低於25倍;目前14.24倍,距離中值不遠。長期投資也要考慮市場風險,建議在具有投資價值的時點入市。

    指數型基金的選擇

    《大數據報告》揭示了:過去兩年多來,用戶投資天弘容易寶系列中的實際盈利能手——天弘滬深300;短炒搭檔:天弘中證電子C;長情的投資告白:天弘創業板A;土豪會把手伸向哪只基金?——天弘中證大宗商品C;人氣明星:天弘滬深300;人氣行業基金:天弘中證醫藥100A;天弘中證銀行A用戶偏好:同時配點債等有趣的投資者行為特征數據。

    建議在選擇指數型基金時,先了解其跟蹤指數型特征。如風格特征,按照其跟蹤指數風格劃分為兩個維度:投資範圍與規模。按照指數的投資範圍劃分為:綜合指數、行業與主題指數:按照指數的規模特征劃分為:大盤、中小盤風格指數。再如行業劃分,按照指數跟蹤行業可劃分為:周期性行業、成長性行業。

    對自身的投資目標和能力也要有所了解:有行業選擇能力的投資者選擇與自身投資目標一致的行業與主題指數型基金;缺乏行業選擇能力的投資者,選擇綜合指數型基金。低風險偏好的投資者選擇大盤風格的指數型基金;高風險偏好的投資者選擇中小盤風格的基金。有市場風格判斷能力的投資者,根據市場風格變化選擇指數型基金風格。如2015年,中小盤風格基金表現搶眼。2017年,大盤風格基金漲幅遠超中小盤風格基金。

    研究員介紹及承諾

    閻 紅:財政部財政科學研究所經濟學碩士,2006 年加入長城證券,任基金研究中心主任。

    本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力,在執業過程中恪守獨立誠信、勤勉盡職、謹慎客觀、公平公正的原則,獨立、客觀地出具本報告。本報告反映了本人的研究觀點,不曾因,不因,也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬。

    免責聲明

    長城證券股份有限公司(以下簡稱長城證券)具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格。

    本報告由長城證券向其機構或個人客戶(以下簡稱客戶)提供,除非另有說明,所有本報告的版權屬於長城證券。未經長城證券事先書面授權許可,任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布,亦不得作為訴訟、仲裁、傳媒及任何單位或個人引用的證明或依據,不得用於未經允許的其它任何用途。如引用、刊發,需註明出處為長城證券研究所,且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。

    本報告是基於本公司認為可靠的已公開信息,但本公司不保證信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用,並非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向他人作出邀請。在任何情況下,本報告中的信息或所表述的意見並不構成對任何人的投資建議。在任何情況下,本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。

    長城證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易,或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。長城證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系,並無需事先或在獲得業務關系後通知客戶。

    長城證券版權所有並保留一切權利。

    長城證券投資評級說明

    公司評級:強烈推薦——預期未來6個月內股價相對行業指數漲幅15%以上;

    推薦——預期未來6個月內股價相對行業指數漲幅介於5%~15%之間;

    中性——預期未來6個月內股價相對行業指數漲幅介於5%~5%之間;

    回避——預期未來6個月內股價相對行業指數跌幅5%以上.

    行業評級:推薦——預期未來6個月內行業整體表現戰勝市場;

    中性——預期未來6個月內行業整體表現與市場同步;

    回避——預期未來6個月內行業整體表現弱於市場.

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數據來源:和訊網
截止日期:2016.05.13

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