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債市缺少有效對衝機制 債基降杠桿防控風險

2017-11-21 01:49:00 證券時報 

  證券時報記者 李滬生

  今年以來,債券市場走勢低迷,10月底的國債期貨大跌進一步引發投資者對後市的擔憂。證券時報記者了解到,目前債券基金紛紛降低杠桿以防控風險,而市場仍缺乏有效的對衝機制。

  萬家基金表示,10月底國債期貨的大跌是10月以來債市頹勢的延續,市場高位震蕩4個多月,看多觀點較為流行,在市場選擇方向之際,預期利好未兌現,反而出現了諸多現實利空(全球風險偏好提升)和潛在利空(如對監管趨嚴的預期、通脹或加息等)。

  有基金經理指出,當前債市總體表現與4月時類似,僅在流動性方面略有改善。“經濟超預期,對監管趨嚴的預期和擔憂是後市最重要的變數。今年6月份市場轉暖後,投機盤增多,預計監管可能會有一些動作。”

  萬家基金指出,目前市場情緒脆弱,監管政策尚未出臺,且對利好反映比較鈍化,對利空相對敏感。在這樣的環境中,阻力最小的方向仍然是利率上行,等待風險釋放後再入場。

  上述基金經理透露,近期,公募基金確實降低了債券配置的杠桿,以現在短期利率水平,大多數基金杠桿都處在較低水平,目前加杠桿較為被動。

  有基金經理認為,債市經過近一年多調整,相對於基本面,貸款利率以及美債利率均具有較強吸引力,仍是值得超配的資產,可以說當前處於黎明前比較黑暗的時刻。

  有基金經理呼籲,債市可以考慮引入對衝機制。“銀行間已經有較為成熟的信用違約互換(CDS)制度,如果拓展至整個債券市場,可能會有更好效果。”

  在博時基金固定收益總部研究主管陳誌新看來,CDS理論上是對衝信用風險,但對於對衝整個市場的收益率波動並不能起到本質上的作用。在現在的市場環境中,無法將CDS當做對衝工具,因為沒有足夠的容量和流動性。

  陳誌新坦言,目前市場上能夠起到對衝效果的主要是國債期貨,但市場容量不是很大,只適合一些規模適中的組合。所以,當下更多的只能是通過策略調整,即縮短久期等保守的策略來進行防禦。“震蕩市的操作策略以偏票息為主,利率越高越有利,久期適中一些,這樣的策略可以控制波動幅度。”陳誌新說。

(責任編輯:趙艷萍 HF094)
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