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統一監管時代公募制度優勢凸顯

2017-11-20 02:00:00 中國證券報 

  上周五,五部委聯合發布的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》震動整個資管行業,業界期待已久的統一監管時代終於到來。筆者認為,最貼近統一監管標準的公募基金業適應成本最小,將在統一監管時代展現出自身的制度優勢。

  細讀整個指導意見可以發現,很多統一監管的標準與現行的公募基金監管政策“不謀而合”。例如,資管產品需按照公允價值原則確定凈值,禁止金融機構進行剛性兌付。一直以來,絕大部分銀行理財產品都未實行凈值化管理,而是依托資金池管理進行風險錯配,從而實現保本保收益的預期收益率,即使出現風險,銀行也會進行兜底。這使得投資者對銀行理財產品形成了根深蒂固的“旱澇保收”認識,不願承擔風險,銀行理財產品更類似於信貸產品而不是資產管理產品。這雖然讓銀行理財產品“魅力大增”,在利率市場化的背景下留住了儲戶資金,但也積累了流動性風險,並使資金成本畸形化,扭曲了市場的風險收益均衡。

  公募基金從誕生伊始就嚴格遵循凈值管理要求,每只公募基金都是單獨管理,單獨建賬,單獨核算,基金公司被禁止以明示或暗示的方式向投資者承諾收益。這使公募基金的收益波動性遠遠大於銀行理財產品,平均收益又不見得比風險錯配下的同期限銀行理財產品高,想贏得投資者青睞自然難度很大。

  又如,指導意見要求資管產品的資產應當由具有托管資質的第三方機構獨立托管。這也是公募基金在制度設計之初就已奠定的基礎性制度之一,行業19年的發展過程中從未出現過“卷款跑路”的問題,就歸功於托管機構的監督。實際上,公募基金的托管要求比指導意見更進一步,不僅確保資產隔離,更要求托管機構負有受托責任,要監督基金管理人的投資管理行為,雙重受托的設計使公募基金在資管行業獨樹一幟。

  除此之外,指導意見中的信息披露、資產組合管理、風險準備金等要求都已在公募基金行業實施已久。可以說,統一監管政策落地之後,公募基金業基本不需要什麽適應過程,受到的影響很小。相反,單層嵌套規則的明晰,甚至有利於委外投資業務的發展。而銀行、信托等金融機構的適應成本就很高了,銀行理財產品的吸引力也將大大降低。

  歸根到底,應該感謝公募基金的制度設計者自始至終堅持的嚴控風險、明確受托義務的原則,這使公募基金行業自誕生之初就潔身自好,守住了普惠金融產品的底線。雖然在監管標準不統一時會受到“劣幣”的衝擊,一旦監管政策統一到資管業務的本質要求上來,大家站在同一個起跑線上,公募基金的制度優勢終將顯現。

(責任編輯:趙艷萍 HF094)
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