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債基收益仍難回歸

2017-11-07 00:47:00 中國證券報 

  本報記者 姜沁詩

  10月以來,資金面以及監管預期對債市產生較大影響,市場情緒較為脆弱。與此同時,債基、貨基持有金融債規模繼續提高,交易盤加重導致利率快速上行風險加大。但從配置上看,三季度末增持金融債或體現出基金對後期債券市場相對看好。多位業內人士分析,四季度,債市情緒依然脆弱,諸多利空因素尚未釋放,交易盤過重加大債市快速上行的風險。而債市在迎來趨勢性機會之前,貨基收益表現仍然會高於債基。

  十月債基收益不敵貨基

  10月份,債市出現大幅調整,資金面以及監管預期對債市影響較大,市場情緒較為脆弱,收益率不斷走高。據海通證券(600837,股吧)分析,調整的主因是市場對基本面的擔憂、對監管的擔憂和海外債市調整的影響。

  資金面上,據好買基金研究中心分析,本周央行公開市場逆回購投放6900億元,逆回購到期8000億元,MLF到期2070億元,MLF投放4040億元。下周央行公開市場有6900億元逆回購到期。由於月末時點效應,整體上資金呈現先緊後松的狀態。疊加12月美聯儲加息預期,全球流動性收緊趨勢逐步形成,屆時也會對央行產生傳導壓力,債市在近期大跌的情況下,情緒面脆弱,疊加海外因素,近期走勢不容樂觀。

  受債市影響,債基整體表現不理想。據好買基金測算,10月份,1780只債券型基金的平均收益率為0.17%,在各類型基金中排名靠後,低於貨幣市場型基金平均收益率0.34%。其中,民生加銀鑫興C、平安大華惠澤、富國可轉債、匯添富可轉債C、匯添富可轉債A分別以單月度4.18%、3.87%、3.58%、3.53%和3.51%的回報率排名靠前。

  三季度債基加杠桿

  實際上,債市在三季度表現震蕩。凱石基金研究中心表示,2017年三季度,債券市場總體震蕩下跌。回顧三季度市場,7月初資金略松,下半月在季度繳稅和政府債券繳款的影響下,資金面重回緊張,市場對基本面、資金面、監管以及海外各項利空利多因素均有所反應,但主要矛盾又不突出,導致短期內看不清方向;8月市場震蕩下跌,上半月由於經濟數據不及預期,收益率下行,但隨後由於大宗商品價格連續上漲、資金面緊張持續等因素,收益率轉而上行;9月市場在經濟面不及預期的情況下有所反彈。

  然而盡管債市下跌,三季度債券基金平均卻實現了0.99%的正收益。其中純債基金平均收益為0.82%,一級債基平均收益為0.84%,二級債基平均收益為1.31%,可轉債基平均收益為2.55%。除此之外,三季度內,債基規模整體出現回落,中長期、一級、二級債基、保本基金總資產均有不同幅度下降,中長期債基凈贖回只數增多,一、二級債基和保本基金凈贖回情況有所改善,總資產規模回落幅度減小。

  據凱石金融產品研究中心統計,截至2017年9月30日,全部債基的杠桿由今年二季度的115.93%上升至116.76%,迎來了小幅反彈。較一年前,債券收益率已經上行超過100BP,基金經理普遍認為債券配置價值顯現,對基金采取了加杠桿的操作。

  債市短期內難言樂觀

  前海開源執行投資總監、前海開源可轉債券基金經理倪楓認為,就擴容來看,短期偏空但中長期利好市場,且較大概率帶來中長期配置資金和散戶交易資金,不但增強市場的深度和廣度,且帶來市場的流動性和交易活躍度的提升。債券市場收益率方面,10年期國債收益率已達到3.9%的水平,已處長期均值之上,從經濟基本面和中美利差比較看,再度大幅上行的空間可能有限。

  倪楓認為,從存量轉債的估值水平和新券上市定位看,目前大多處於合理水平,部分優質轉債估值偏低,良好的配置機會再次出現。基於對再融資政策紅利利好轉債市場中長期發展及對於轉債正股(A股)市場中期向好的判斷,倪楓認為轉債市場配置窗口期再次打開,看好轉債市場中期走勢。

  萬家基金則表示,對短期債市持謹慎態度,對中期債市持樂觀態度。目前市場情緒脆弱,監管政策尚未出臺,而且對利好略微鈍化,對利空相對敏感。在這樣的環境中,阻力最小的方向仍然是利率上行,等待風險釋放較多後再入場,不與趨勢為敵。短期而言,債券熊市仍然具有慣性,當前正處於黎明前比較黑暗的時刻。而從GDP、固定資產投資數據和PMI走勢來看,經濟均出現放緩趨勢,PPI也將逐步回落。在經濟“量價齊跌”的背景下,大類資產時鐘向債市傾斜,而且債市經過一年多的調整,相對於基本面,貸款利率以及美債利率均具有較強吸引力,中期來看,債市是值得超配的資產。

  華創證券認為,四季度,債市情緒依然脆弱,諸多利空因素尚未釋放,交易盤過重加大債市快速上行的風險。四季度債券尚未有趨勢性機會,債基收益率仍然會較低。隨著監管細則落地,銀行理財等業務面臨調整,債基或面臨較大的贖回壓力。另外,債市在迎來趨勢性機會之前,貨基收益表現仍然會高於債基,並且受存單收益率提振,在四季度或可能進一步提高。

(責任編輯:於振冬 HF103)
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