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中郵創業基金張萌:利率債和信用債存獲利空間

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2013年10月17日15:08 來源:和訊基金 

  和訊網:各位和訊網網友大家好!歡迎來到今天的基金會客廳。今天我們請到了中郵創業基金固定收益部總經理張萌女士,您好張女士,和我們的和訊網友打聲招呼!

  張萌:各位和訊網友大家好!

  宏觀經濟仍面臨下行壓力 四季度經濟小幅回落

  和訊網:有這樣一種觀點,2013年是全球經濟和國內經濟回暖的起點,您認為今年的宏觀經濟是否在第四季度會有所好轉呢?您怎麽看?

  張萌:從2013年的情況來看,歐美經濟確實出現了一些好轉,但我們認為目前歐盟區內部還是存在很多問題,尤其以德國的態度更為關鍵。所以,歐洲全面回暖尚需時日,從美國看來,大家也看到了QE退出的預期被延後了,美國政府停擺,債務不斷觸及上線,所以,美國的回暖也是一波三折。除了歐美之外,新興市場的日子就更不好過了,由於QE的預期導致印度、印尼經濟不斷下滑,如果後續美國一旦QE退出新興市場影響將會很大,中國也會受到一定程度的影響,在這種前提下,我們認為說2013年是全球經濟回暖的起點,恐怕還有點為時過早。

  中國是否轉型也是一個必須要考慮的因素。就今年四季度而言,二季度社會融資有所下行,將拖累四季度固定資產投資。隨著冬季到來,整個開工也會慢慢放緩,不利於經濟環比回升。9月份官方和匯豐的PMI都有所微弱的上升,但是整個復蘇力度還是遠弱於歷年均值,所以,我們認為宏觀經濟仍面臨比較大的下行壓力,四季度經濟更有可能是小幅回落。

  四季度債市謹慎樂觀

  和訊網:繼剛才您對四季度宏觀經濟的分析,您認為第四季度債市走勢是怎樣的?

  張萌:首先,我們覺得相較於三季度不確定因素正在逐步的消退,三中全會的召開有利於市場進一步明確政府的政策取向,我們判斷轉型的態度會比較堅決,轉型期對影子銀行和地方債務都有相應的解決方案,不會產生太大的衝擊。

  同時,美國提名珍妮特·耶倫作為下一屆的美聯儲主席,使得QE推出的預期短期內難以升溫,海內外的因素使得債市不會遇到明顯不利的因素,不會受到太多的負面衝擊的影響。

  再看看國內的宏觀數據,食品通脹預期不是特別強烈,工業增長企穩以後現在不斷出現疲態,PMI旺季不旺,在產能開始調整之前新一輪周期還沒有到來。

  最後,對債市影響比較大的流動性的情況,我們預計四季度流動性將保持平穩,一方面財政繳款的高峰即將渡過,同時在QE退出預期延後的情況下,外匯占款有望回升,再加上銀行對於流動性的態度越來越重視,管理能力也在逐漸提高,。

  綜合來看四季度整個風險不是特別大,所以我們對債市持有一種謹慎樂觀的態度。

  看好以配置中高等級信用債為主的純債型基金

  和訊網:對於投資機會,四季度您看好哪方面類型的債券基金呢?

  張萌:受6月份錢荒的影響,三季度機構普遍在加杠桿,配置意願很弱,因此債市出現了相當一段時間的調整,收益率也在高位振蕩,但進入9月份以來,我們已經感覺到市場開始活躍了,機構配置意願體現出來了,整個交易性機會也明顯增多,但與此同時,一級市場的項目供給也越來越多了,這可能給收益率下行增加了一些壓力,所以,現階段我們還是比較看好以配置中高等級信用債為主的純債型基金,考慮到目前的收益率水平,無論是堅持持有套期策略,還是未來博取一些資本利得,我覺得獲利空間還是挺可觀的。

  和訊網:對於6月份的錢荒現象是否再次發生呢?

  張萌:我們認為不會了,6月份的錢荒事件相當於對市場進行了一次比較嚴酷的壓力測試,許多高杠桿的機構隨後都開始主動大幅度去杠桿,這從三季度市場的情況也可以看出來,這些機構去杠桿的決心也非常大,也取得了一定的成效。

  此外,6月份錢荒發生的時間正好是美國QE退出叫得最響的時候,一時間在市場形成了一些恐慌,外匯資本流出,外匯占款急劇下降。現在大家都看到了,現在美國並沒有如預期在9月份縮減QE,盡管隨著美國經濟的好轉這種預期還在,但對市場衝擊最大的時點應該已經過去了,形成6月份錢荒的內部和外部因素都有了很大的緩解。

  央行三季度也開始不斷的通過逆回購對市場輸入流動性,我們可以判斷類似6月份那樣錢荒的事件應該在近期內不會發生。

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