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嘉實基金陳勤:三季度關註結構性刺激政策的相關板塊

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2013年07月31日14:21 來源:和訊基金 

  移動互聯網板塊是結構性的機會

  和訊網:最近在二級市場上移動互聯網概念非常受到關註,出現屢創新高的個股,您覺得這個板塊是否存在一定的炒作成分,或者確實有一定的增長空間?

  陳勤:兩者都有,這裏面有炒作的成分也不乏真正優秀的公司,市場看到他們未來的一個成長空間。移動互聯網板塊,目前是市場標榜的未來新經濟的一個代表性板塊,在整個經濟形勢相對不明朗或者是說沒有很明顯的經濟周期向上的態勢的情況下,市場存在更多的是結構性的機會,移動互聯網板塊無疑是諸多結構性機會中的一個。

  即便是美國成熟的資本市場,在特定的情況下,也出現過對互聯網經濟的瘋狂炒作,2001年到2002年互聯網泡沫的破滅,給當時的發達資本市場帶來比較大的衝擊和傷害。但上次互聯網泡沫從興起到破滅的過程中,也誕生了一些偉大的公司,並一直存活到現在。比如像亞馬遜等在的互聯網概念中最終勝出的,長期優秀的成長型公司。

  可以從一個積極的層面去理解移動互聯網板塊的炒作行為, 就是這個板塊持續的“熱鬧”能夠引領社會資金去投向它,以及代表未來經濟模式的相關領域,間接起到了一個引導資金配置的作用。

  當然在二級市場上,目前確實存在良莠不齊都在被熱炒的現象, 但我相信隨著時間的推移,隨著業績逐漸被驗證,上述公司的模式是真成長還是偽成長肯定會被證明,其中有一部分的公司會逐漸衰落下去,但肯定也有一些優秀的公司能夠在這一輪的爆發之中比較長久的存在下去並最終勝出。 所以,我覺得投資者還是需要仔細的甄別尋找出未來真正能夠長大的一批公司。

  三季度市場區間震蕩是大概率事件

  和訊網:您管理的這兩只基金在上半年都取得了不錯的超額收益,您上半年的投資思路是什麽樣的,給我們大家分享一下?

  陳勤:在年初的時候,我們對今年整個宏觀經濟形勢有一個比較準確的判斷,今年隨著新政府的上臺一定會把經濟轉型與改革,放在與保持經濟穩定增長同樣重要的位置。同時我們判斷今年整個經濟增速相比去年增速會有所放緩。就整體流動性環境而言,上半年整體流動性環境會比下半年的流動性環境好一些。

  因此,我們今年年初就判斷整個資本市場更多的是結構性的機會,而不是系統性機會。這種判斷意味著我們要逐漸挖掘板塊行情,而不是看整個市場向上的行情。所以我們在上半年成功避免了一些強周期的板塊。同時,我們也對代表未來經濟轉型以及行業景氣度相對維持繼續向上的板塊做了一個深度的挖掘。比如: TMT、油氣開發、醫藥、汽車、家電、消費電子等等這些板塊我們做了一些重點的配置,同時在這些板塊中優中選優,註重個股挖掘。

  實際上,我們每半年、每個季度都要做歸因分析,我們的超額收益或阿爾法主要是來自於個股和行業的選擇。所以,在中觀對宏觀經濟判斷正確的前提下,註重個股和行業板塊的挖掘,是上半年能夠為投資人取得一些超額收益的辦法。

  和訊網:您剛才說的是上半年的投資思路,那麽對三季度的市場走勢您是怎樣判斷的?有哪些投資策略?

  陳勤:對三季度的走勢市場現在還有一定的分歧,有利的方面和不利的方面都有一些。有利的方面是市場整體的權重板塊相對估值水平不高, 政府也給出了希望穩定經濟增長的目標。流動性局面雖然比上半年有所趨緊,但是應該說還是相對比較適中的水平。另外,市場對經濟增長的不確定因素得到了一定的緩解,這些相對來說是積極的一面。

  但是不利的因素也有不少,比如說前期的熱點板塊,目前估值水平相對都比較高,市場對於他們未來增長的預期比較飽滿,一旦盈利不達預期,則可能造成估值的調整。另一點隨著三季度可能的IPO重啟,以及開放一些大盤股的再融資,對於市場資金面還是造成一些壓力,從股票供給角度來講也比以前增多了。

  再看外圍股市環境因素,根據美國最近的一些經濟數據,美國經濟基本面在逐漸向好的方向發展,從全球資金配置角度來看,不可否認會有相當一部分資金有可能重新回流到以美國為代表的發達市場去(包括像日本最近也都推出了一些新的經濟政策),對於新興市場資金面造成一定的壓力,比如最近香港市場的下跌與此有關,因而也會影響到A股的表現。

  同時,我們面臨中報的中考,估計有一部分高估值的創業板和中小板公司業績會繼續低於市場預期,對這一類的結構性的機會可能會有一個暫時性的影響。總體來看,市場區間震蕩態勢會是一個大概率的事件。在這個環境下,投資者著眼於調整後的結構性機會可能更加重要一些。

  關註結構性刺激政策的相關板塊

  和訊網:今年政府推出了一些結構性政策組合拳,哪些板塊會有一些機會?

  陳勤:國家明確出臺了一些結構性的刺激政策,包括對環保的刺激政策,對信息消費的刺激政策,對鐵路建設的刺激政策等。我覺得這些都是投資者應該去尋找的一些方向。從自上而下的角度來看國家有這方面的支持力度,因此投資者更多的應該是從自下而上的角度,從這些板塊或者是相關受益的行業之中精選優質個股,我覺得這可能是三季度的一個主要的投資策略,同時尋找在市場風格變換過程中被錯殺的低估值的優質板塊和個股。

  和訊網:有報道說在上半年抗跌基金的前十排行榜中,嘉實基金獨占三席,尤其在弱市中能夠保持不虧損是非常可貴的,請您給大家介紹一下原因?另外風險控制是盈利的保障,嘉實基金是如何做好風險控制的?

  陳勤:嘉實今年上半年大部分主動管理型基金都創造了正收益,得益於我們能夠抓住結構性的機會,並且回避了從自上而下的一些強周期的板塊。

  嘉實基金有一個非常好的風險控制流程,我們不僅基金經理都勤力做公司和行業基本面的調查研,還有每個行業的行業研究員也在盡職盡責地提供優良的公司跟蹤以及基本面的深入分析。另外,我們的風險控制部門跟投研部門之間有很好的互動,每一周都有風險控制周報的提示,比如說哪些重倉股的流動性可能會出現問題,或者哪些板塊可能全體基金持倉配置是不是需要註意風險等等,這都有一個非常及時的風險提示。

  但是我覺得更重要的是,嘉實整個投研團隊奉行的投資理念相對來說是比較穩健的,對於市場上沒有基本面支撐的,屬於炒作型的、題材型的這一類個股和板塊,我們參與的程度相對來說是比較少的,我們更多的是在自己更加熟悉的領域和板塊、個股中尋找長期的投資機會。應該說這是我們防範“板塊及個股風險”最佳的一個手段。

  最後,嘉實有一句品牌口號,叫“遠見者穩進”,這也代表了嘉實長期以來的一個投資風格,在較長期間內為投資者獲得一個比較穩定的與風險匹配的優良回報,我覺得這也是整個嘉實投資團隊致力於追求的中長期的目標。

  和訊網:今天我們有幸請到了嘉實基金董事總經理陳勤和大家分享上半年投資策略以及接下來的投資思路。非常感謝陳總做客我們的視頻訪談。再見!

  基金經理簡介:

  陳勤先生,工商管理碩士(MBA)、特許金融分析師(CFA),11年證券基金從業經驗,歷任瑞士信貸第一波士頓投資銀行證券分析師,華夏基金管理有限公司基金經理助理,銀華基金管理有限公司基金經理。2007年11月加入嘉實基金管理有限公司,現任嘉實服務和嘉實價值優勢基金經理,投資決策委員會成員,董事總經理。

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